山推股份：國內(nèi)、外市場比翼齊飛
由于我國公路、鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)離“十一五”規(guī)劃目標(biāo)仍有相當(dāng)大的差距，因此未來三年國內(nèi)公路、鐵路等的固定資產(chǎn)投資仍然很大;海外市場的開拓卓有成效，海外收入進入高增長期;國家對汶川地震重建計劃投資1萬億，災(zāi)后重建工程的開啟也會部分推動行業(yè)的發(fā)展。我們認為：工程機械行業(yè)發(fā)展前景依然可期。
公司的周期性特征趨于弱化。公司主營產(chǎn)品推土機市場的需求受道路建設(shè)(公路和鐵路)、水利水電、礦山開采等國家基礎(chǔ)建設(shè)的影響較大。而這些領(lǐng)域恰恰是我國經(jīng)濟社會發(fā)展所面臨的瓶頸，這些領(lǐng)域的投資一直受到國家的大力支持，而不是限制;2008年上半年推土機出口占公司銷量的45%左右，出口收入比重的擴大可部分抵消國內(nèi)的風(fēng)險;配件業(yè)務(wù)維修市場的不斷壯大也可以使公司的周期性得到弱化。
推土機、配進、小松山推的投資收益是公司業(yè)績增長的三大推力。目前公司推土機位居行業(yè)第一，而且領(lǐng)先優(yōu)勢比較明顯;配件業(yè)務(wù)作為公司的特色業(yè)務(wù)，未來在公司的業(yè)績貢獻中可能發(fā)揮更大的作用;小松山推位居國內(nèi)挖掘機行業(yè)第二，穩(wěn)固的市場地位保證公司能夠獲得持續(xù)的投資收益。
預(yù)計公司2008-2010年EPS分別為0.85元、1.06元和1.38元，結(jié)合絕對估值法和相對估值法，我們認為公司的合理價位區(qū)間在14.56元～17.00元，給予公司“推薦”評級。
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