柘中建設(shè):核心優(yōu)勢(shì)難復(fù)制 產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)時(shí)
公司是國(guó)內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁行業(yè)龍頭。主要從事預(yù)應(yīng)力高強(qiáng)度混凝土管樁（PHC 管樁）的生產(chǎn)與銷售。目前公司為國(guó)內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁行業(yè)內(nèi)品種最全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的PHC 管樁重要生產(chǎn)企業(yè)之一，同時(shí)為國(guó)內(nèi)Φ600 以上大直徑PHC 管樁領(lǐng)域最主要的生產(chǎn)基地之一。所生產(chǎn)的大直徑PHC 管樁經(jīng)上海市科技情報(bào)所進(jìn)行水平檢索，被認(rèn)定為國(guó)際先進(jìn)水平，并持有英國(guó)UKAS 認(rèn)證的ISO9001:2000 質(zhì)量體系認(rèn)證證書。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以大直徑PHC管樁為主，綜合毛利率較高。大直徑PHC 管樁體現(xiàn)了目前國(guó)內(nèi)混凝土管樁的最先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和工藝，因進(jìn)入門檻相對(duì)較高，產(chǎn)品的運(yùn)輸條件限制等因素，目前市場(chǎng)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)較高，利潤(rùn)空間相對(duì)較大，為目前國(guó)內(nèi)預(yù)應(yīng)力混凝土管樁企業(yè)的主要發(fā)展方向。公司已經(jīng)形成了以Φ600 以上大直徑PHC 管樁為主，Φ600（含）以下小直徑PHC 管樁為輔的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)格局，因此公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持了較高的綜合毛利率。
公司具有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)、區(qū)域及水運(yùn)優(yōu)勢(shì)。公司地處上海市奉賢區(qū)，緊鄰黃浦江，水陸交通便捷。公司自身?yè)碛?18米水岸線，并建有4,000T 級(jí)挖入式港池板樁出樁碼頭，使公司能夠充分依靠并利用黃浦江及長(zhǎng)江流域的黃金水道，產(chǎn)品水運(yùn)極為方便。同時(shí)公司經(jīng)過多年的探索和積累，已經(jīng)研究出一套優(yōu)化混凝土設(shè)計(jì)配合比的特有技術(shù)，通過了ISO9001:2000 質(zhì)量體系認(rèn)證，所有產(chǎn)品的砼強(qiáng)度達(dá)到C90 以上，超過國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)（C80），達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。
募集資金解決大直徑PHC管樁的產(chǎn)能瓶頸，以適應(yīng)市場(chǎng)和公司發(fā)展的需求。本次募集資金到位后，公司將對(duì)現(xiàn)有部分大直徑PHC 管樁車間的改擴(kuò)建，解決產(chǎn)能瓶頸；同時(shí)增強(qiáng)配套的水運(yùn)能力；新建企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)中心以滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。公司將進(jìn)入快速發(fā)展期。
估值和投資建議：按發(fā)行后13500萬(wàn)股計(jì)算，我們預(yù)計(jì)公司09、10和11年EPS分別為0.39、0.57、0.80元，公司屬于建筑建材行業(yè)中的細(xì)分行業(yè)--水泥制造業(yè)，因此我們選取建材行業(yè)在中小板上市的比較有代表性的公司作為可比公司，參考可比公司市盈率的算術(shù)平均值，我們?nèi)?5-55倍的PE,二級(jí)市場(chǎng)合理價(jià)位區(qū)間是17.55-21.45元，假設(shè)發(fā)行價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格折讓20%,建議詢價(jià)區(qū)間為14.04-17.16元。
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