奧克股份:原料波動(dòng)不改公司長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)
需求旺盛，公司收入翻倍，原料波動(dòng)導(dǎo)致利潤(rùn)微增。
10年公司收入為22.11億元，同比增長(zhǎng)107.07%，收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于公司產(chǎn)品銷量的增長(zhǎng)，10年公司產(chǎn)品銷量18.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了115.85%，其中切割液銷量約12萬(wàn)噸，而去年同期僅5.2萬(wàn)噸，聚醚單體銷量約6萬(wàn)噸，去年為3萬(wàn)噸，銷量實(shí)現(xiàn)翻倍；雖然公司銷量和收入實(shí)現(xiàn)翻倍，但是凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)2.51%，這主要是公司原材料環(huán)氧乙烷價(jià)格同比大幅上漲，10年公司采購(gòu)的環(huán)氧乙烷價(jià)格同比約有20%漲幅，正是環(huán)氧乙烷價(jià)格的上漲吞噬了公司的利潤(rùn)，導(dǎo)致公司切割液毛利率為13.03%，同比大幅下降；聚醚單體的毛利率為13.14%，同比增加2.64個(gè)百分點(diǎn)，這主要是公司聚醚單體銷售結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，公司減少了附加值較低的MPEG的產(chǎn)量比例，增加了高附加值的TPEG產(chǎn)量，目前公司TPEG的價(jià)格約為18000元/噸，毛利率在15-18%左右，切割液價(jià)格13500元/噸，毛利率13%左右。
下游需求旺盛，預(yù)計(jì)11年銷量翻番。
未來(lái)三年國(guó)內(nèi)光伏需求復(fù)合增長(zhǎng)率在30-50%，公司切割液占據(jù)國(guó)內(nèi)70%的市場(chǎng)份額，因而公司切割液的銷量將隨著光伏行業(yè)的發(fā)展而增長(zhǎng)，11年國(guó)內(nèi)切片企業(yè)產(chǎn)能大量投放將拉動(dòng)切割液需求，10年公司切割液銷量為12萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)11年有望突破20萬(wàn)噸；10年公司聚醚單體銷售約6萬(wàn)噸，受環(huán)氧乙烷供給和公司產(chǎn)能限制，公司聚醚單體供不應(yīng)求，隨著南京項(xiàng)目和滕州項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的聚醚單體銷量將會(huì)大幅增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)在下游的旺盛需求拉動(dòng)下，公司11年產(chǎn)品銷量有望翻番。
募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，新項(xiàng)目將繼續(xù)開建。
公司募集資金南京項(xiàng)目將投產(chǎn)，3月份公司滕州5萬(wàn)噸項(xiàng)目也將投產(chǎn)，由于滕州項(xiàng)目的環(huán)氧乙烷要比華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)低5%，因而滕州項(xiàng)目投產(chǎn)將會(huì)提高公司產(chǎn)品的毛利率水平；公司同時(shí)公告了遼陽(yáng)本部5萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷擴(kuò)建項(xiàng)目，及調(diào)整年產(chǎn)500兆瓦多晶硅片項(xiàng)目投資進(jìn)度說(shuō)明下游光伏需求旺盛。
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