[三季報(bào)綜評]:水泥行業(yè)上市公司2021三季報(bào)綜合點(diǎn)評

水泥大數(shù)據(jù)研究院 李坤明 · 2021-11-12 14:22 留言

綜述:2021年上半年,我國政府科學(xué)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,疫情防控取得基本勝利,經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇并持續(xù)向好,進(jìn)入三季度,在疫情零星復(fù)現(xiàn)、洪澇災(zāi)害頻發(fā)和限電限產(chǎn)工業(yè)生產(chǎn)受限影響下,宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大,前三季度實(shí)現(xiàn)GDP同比增長9.8%,兩年平均增長5.2%,第三季度GDP增速4.9%,兩年平均增長4.9%,季度調(diào)整后環(huán)比微增0.2%。水泥工業(yè)方面,上半年供需兩旺,整體延續(xù)較高景氣度,三季度7、8月份進(jìn)入傳統(tǒng)淡季量價(jià)齊降,9月份受限電限產(chǎn)影響供應(yīng)大幅收縮,疊加需求有所走好,水泥價(jià)格創(chuàng)出歷史新高,但由于煤價(jià)成本居高不下,行業(yè)效益仍將出現(xiàn)一定下滑。

下游需求方面,2021年1-9月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額增速7.3%,其中房地產(chǎn)投資增速8.8%,基建投資增速1.5%,1-9月固定資產(chǎn)投資中地產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)于基建,成為水泥需求主要驅(qū)動(dòng)力量。

目前香港和滬深共有26家水泥上市公司,由于金隅集團(tuán)將水泥資產(chǎn)注入冀東水泥而主營房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、同方康泰主營醫(yī)藥業(yè)務(wù)、博聞科技營收較低等均未納入統(tǒng)計(jì)范疇,同時(shí)東吳水泥、天瑞水泥尚未公布三季度財(cái)報(bào)故均未統(tǒng)計(jì),共有21家公司納入統(tǒng)計(jì)范疇。

上市公司業(yè)績:增收不增利

2021年前三季度21家上市公司整體增收不增利,雖然均實(shí)現(xiàn)盈利,但多數(shù)利潤出現(xiàn)下降。21家上市公司中,17家營收正向增長,4家出現(xiàn)下滑,營收規(guī)模在千億以上的有中國建材、海螺水泥和天山股份,其中中國建材營收增速穩(wěn)定,天山股份重組后營收表現(xiàn)較佳,海螺水泥營收出現(xiàn)小幅下滑。其中青松建化、上峰水泥、西部水泥和亞泰集團(tuán)營收增速較高,均超20%,四川雙馬、西藏天路下滑較大,或與西南地區(qū)水泥需求疲弱有關(guān)。

從歸母凈利潤上看,21家上市公司全部實(shí)現(xiàn)盈利,但多數(shù)利潤出現(xiàn)下降,僅有5家實(shí)現(xiàn)增長。具體來看,中國建材受益于銷售費(fèi)用壓減,利潤穩(wěn)定增長,增速達(dá)16.7%,青松建化、天山水泥同比分別增12.7%、5.1%,福建水泥、上峰水泥由于三季度營利雙增,帶動(dòng)整體利潤較同期分別增長9.0%和5.0%。下滑企業(yè)中,多數(shù)受煤價(jià)上漲生產(chǎn)成本增加致使利潤下降,龍頭海螺水泥利潤下滑9.5%,西藏天路、亞泰集團(tuán)利潤下滑較大,分別下降84.0%、79.4%,華潤水泥、祁連山利潤同樣表現(xiàn)不佳,利潤降幅均在30%以上。

表1:2021年三季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

行業(yè)效益:

2021年前三季度全國水泥行業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7488.2億元,同比增長7.9%,利潤總額1083.3億元,同比下降16.0%,行業(yè)銷售利潤率14.7%,較2020年三季度水泥行業(yè)銷售利潤率下降3.9個(gè)百分點(diǎn)。

圖1:2016-2021年前三季度水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

2021年前三季度水泥行業(yè)銷售利潤率預(yù)計(jì)14.7%,21家水泥上市公司中有13家銷售利潤率超過行業(yè)平均水平,8家低于行業(yè)平均水平。其中銷售利潤率較高的前三家分別為四川雙馬、上峰水泥和塔牌集團(tuán),特別是四川雙馬,2021年三季度年銷售利潤率達(dá)88.4%,較同期提升22.7個(gè)百分點(diǎn);金圓股份、西藏天路、亞泰集團(tuán)銷售利潤率較低,均在10%以下,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均銷售利潤率。

圖2:2021年三季度水泥上市公司銷售利潤率排行榜

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

盈利能力:整體有所下降,少數(shù)出現(xiàn)提升

2021年前三季度,21家上市公司凈資產(chǎn)收益率均保持正值,其中上峰水泥凈資產(chǎn)收益率最高,達(dá)到22.1%,盡管上峰水泥較2020年三季度盈利能力出現(xiàn)一定下降,但依然處于高位。祁連山、山水水泥盈利能力下降較大,凈資產(chǎn)收益率分別下降7.9、7.3個(gè)百分點(diǎn)。天山股份表現(xiàn)亮眼,2021三季度凈資產(chǎn)收益率12.3%,同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

銷售凈利率方面,有3家企業(yè)凈利率水平超過20%。四川雙馬高居榜首(76.6%),亞泰集團(tuán)(0.22%)墊底;凈利率提升幅度最多的是四川雙馬(16.7個(gè)百分點(diǎn)),下降最多的是天山股份(10.9個(gè)百分點(diǎn))。

銷售毛利率來看,多數(shù)水泥上市企業(yè)出現(xiàn)下滑,僅有四川雙馬、亞泰集團(tuán)兩家企業(yè)出現(xiàn)同比增長,這與前三季度全行業(yè)面臨煤炭價(jià)格大幅上漲導(dǎo)致營業(yè)成本增加有關(guān)。上峰水泥成本管控卓有成效,毛利率44.6%,小幅下降2.0個(gè)百分點(diǎn),四川雙馬經(jīng)營私募投資股權(quán),拉高整個(gè)公司毛利率,高達(dá)48.3%,較去年同期提升2.9個(gè)百分點(diǎn),寧夏建材、祁連山、天山股份毛利率下降較大,均在10個(gè)百分點(diǎn)以上。

表2:2021年三季度水泥上市公司主要盈利指標(biāo)

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

2021年四季度展望:供需延續(xù)雙弱 利潤有望修復(fù) 

2021年四季度,預(yù)期中的旺季并未如期而至,隨著冬季雨雪天氣的提前到來,部分下游施工出現(xiàn)停滯,水泥需求不及同期,疊加錯(cuò)峰停窯力度有所升級,供應(yīng)端面臨收縮,預(yù)計(jì)四季度水泥行業(yè)營業(yè)收入增速會(huì)有放緩,但隨著煤價(jià)的腰斬式下降,下游水泥企業(yè)成本壓力大為緩解,預(yù)計(jì)四季度水泥行業(yè)上市公司業(yè)績有望得到修復(fù)。

圖3:2015-2021前三季度水泥產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)


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