華新水泥一季度業(yè)績同比增長166％
1季度實(shí)現(xiàn)收入8.26億元、凈利潤2353萬元，分別同比增長34.9%和165.7%；每股收益0.07元。業(yè)績推動(dòng)因素主要是：（1）襄樊、昭通、陽新二期項(xiàng)目在06年下半年投產(chǎn)，與06年1季度相比本期產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大了；（2）稅收返還等政府補(bǔ)助同比增加1147萬元；（3）水泥價(jià)格回暖。
公司規(guī)劃到2010年，熟料產(chǎn)能達(dá)到3100萬噸（目前1550萬噸），水泥產(chǎn)能達(dá)到5000萬噸（目前2850萬噸）。公司是湖北最大的水泥供應(yīng)商，未來計(jì)劃把市場占有率由目前的22%提高到40%以上，湖北省提升新型干法比例和未來4年淘汰1400萬噸落后產(chǎn)能提供了較好的歷史機(jī)遇。
要實(shí)現(xiàn)規(guī)劃目標(biāo)，或者說要獲得未來更長久的成長性，除湖北市場外，河南與湖南市場獲得更大突破是關(guān)鍵。河南與湖南未來4年將分別淘汰2000、1200萬噸落后產(chǎn)能，目前新型干法比例僅為45%、24%，市場前景看好。而以目前的信息來看，公司在河南與湖南市場進(jìn)展較為緩慢，獲得資金和石灰石資源，特別是獲得當(dāng)?shù)卣С质侨〉猛黄频年P(guān)鍵。
基于現(xiàn)有及在建產(chǎn)能，07-09年EPS為0.59元、0.96元、1.10元，同比增長54%、61%、15%。考慮向國際水泥巨頭豪西蒙定向增發(fā)1.6億股，EPS分別為0.40元、0.64元、0.74元。業(yè)績增長主要來自水泥產(chǎn)能擴(kuò)張和價(jià)格回升，其中產(chǎn)能擴(kuò)張是主要推動(dòng)因素。固定資產(chǎn)投資較快增長和政府如期落后產(chǎn)能是兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)因素。
不考慮增發(fā)因素，公司07PEG為0.74，低于A股1.1和國際水泥公司1.56；考慮增發(fā)因素，可為企業(yè)帶來更多發(fā)展資金和國際管理水平提升，可給予超越市場15%溢價(jià)，即07年P(guān)EG可為1.25倍，1年內(nèi)目標(biāo)價(jià)18.2，即相當(dāng)于07年45.5、08年28.4倍PE。基于現(xiàn)有及在建產(chǎn)能未來3年復(fù)合增長36%，但公司在河南與湖南市場延伸尚不明確、落后產(chǎn)能淘汰雖值得期待但仍需觀察、大盤估值影響公司估值水平，因此建議謹(jǐn)慎增持。
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