南方水泥點燃行業(yè)并購烽火

　　日前，江西水泥(000789)公告稱，公司擬以1.4億元出資參股設(shè)立南方水泥；同時，尖峰集團(600668)也公告擬出資1.05億元參與組建南方水泥。雙方參股的比例分別為4%和3%。但就是這么低的出資比例，卻使中國建材股份有限公司(隸屬中國建材)受益匪淺。

　　尖峰集團(600668)、江西水泥(000789)以及南方水泥的實際控制人同為中國建材集團。南方水泥注冊在上海，經(jīng)營范圍為新型干法水泥的制造銷售。除了直接參股南方水泥外，尖峰集團和江西水泥還分別再與南方水泥組建幾家公司。其一，尖峰集團控股子公司——浙江尖峰水泥有限公司以1.4億元實物資產(chǎn)與南方水泥以2.6億元現(xiàn)金出資組建浙江南方尖峰水泥有限公司，尖峰水泥再與南方尖峰各出資50萬元組建金華南方尖峰水泥銷售有限公司；其二，江西水泥和南方水泥共同出資設(shè)立南方萬年青水泥有限公司，江西水泥再用其擁有的玉山水泥廠部分資產(chǎn)注冊成立江西玉山萬年青水泥有限公司。南方萬年青成立后，將由南方萬年青收購江西水泥持有的江西瑞金萬年青水泥有限責(zé)任公司不少于66.7%股權(quán)和玉山公司80%股權(quán)。

　　核心競爭力由成本控制轉(zhuǎn)向價格控制

　　從行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場中的市場份額只有達到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價格作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達到60%以上。

　　有關(guān)分析認為，國內(nèi)大型水泥企業(yè)的核心競爭力正在由成本控制轉(zhuǎn)向價格控制，未來水泥市場的贏家將是那些能對區(qū)域市場價格具有一定影響和控制力的企業(yè)。水泥企業(yè)并購重組，是國內(nèi)區(qū)域龍頭企業(yè)實現(xiàn)擴張的重要戰(zhàn)略，區(qū)域并購將是未來行業(yè)主要的投資機會。根據(jù)國家發(fā)改委發(fā)布并開始實施的《水泥工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃》和《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》，到2020年，國內(nèi)水泥企業(yè)前10家的集中度有望由目前的15%提升到50%。

　　外資大舉并購行業(yè)整合如火如荼

　　從國外的經(jīng)驗來看，上世紀90年代東南亞金融風(fēng)暴后，跨國水泥巨頭趁行業(yè)低迷之際大肆低價收購菲律賓、印尼、泰國等地的大型水泥企業(yè)。菲律賓19家水泥公司中的17家被Lafarge等6家外資公司收入囊中，其中La－farge、Holcim、CEMEX三家控制了總產(chǎn)能的88%。由于市場集中度的大幅提高，東南亞國家經(jīng)濟復(fù)蘇后，水泥價格回升很快，已成為這些跨國企業(yè)全球業(yè)務(wù)中盈利增長最快的地區(qū)。而垂涎中國巨大的市場以及中國分散的水泥結(jié)構(gòu)，國外資本已經(jīng)開始大舉對國內(nèi)企業(yè)實施并購。就具體案例來看，法國拉法基集團收購四川雙馬；HOLCHINB.V.增持華新水泥A股；德國海德堡入股冀東水泥的子公司；海螺水泥引入MSAsiaInvestmentLimit-ed(摩根士丹利公司之附屬公司)和國際金融公司(世界銀行集團成員之一)兩家戰(zhàn)略投資者；愛爾蘭CRH公司擬購買亞泰集團所屬全部水泥企業(yè)26%的股權(quán)……這一切均表明一股行業(yè)整合大潮正如火如荼進行。

　　取得領(lǐng)先地位中國建材推進整合

　　面對國際巨頭咄咄逼人之勢，我國的水泥巨頭也不甘人后，紛紛展開并購、擴張產(chǎn)能之路，其中冀東水泥主要采取建新線、做自己核心市場的策略；而海螺水泥也在與祁連山水泥、秦嶺水泥洽談重組事宜……目前，在這場跑馬圈地的過程中，海螺水泥和中國建材集團已經(jīng)悄然取得絕對領(lǐng)先的地位。其中中國建材集團為國務(wù)院國資委直接管理的中央企業(yè)。其2006年主營業(yè)務(wù)收入為136億元，凈利潤1.81億元。主營業(yè)務(wù)為建筑材料及其原輔材料等。在新型建筑材料、新型干法水泥及工程設(shè)計等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有領(lǐng)先優(yōu)勢，旗下共有4家上市公司，分別是中國建材、北新建材、中國玻纖和瑞泰科技。近期，中國建材集團經(jīng)過戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)整合，已經(jīng)把新型墻體材料和新型干法水泥作為重要的戰(zhàn)略發(fā)展目標，并把大力發(fā)展水泥業(yè)務(wù)平臺作為近兩年工作的重中之重，希望把自己打造成行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

　　目前，中國建材已經(jīng)確立了“北打山水，南滅三獅，挑戰(zhàn)海螺，逼拉豪海(拉法基/豪西盟/海德堡)于西北”的發(fā)展戰(zhàn)略。過去幾年，中國建材主要通過旗下子公司中國聯(lián)合水泥公司來推進整合。中聯(lián)水泥現(xiàn)階段的市場戰(zhàn)略布局定位于“控制中原，輻射京津，沿隴海一線成片形成大區(qū)域控制”。目前，中聯(lián)水泥已經(jīng)擁有了魯南、魯宏和安廈三大水泥企業(yè)，并通過劃撥、持股等形式控制了山西大同水泥，河北鑫磊、泰山企業(yè)等。而為了進一步挑戰(zhàn)海螺水泥國內(nèi)老大的地位，公司又拿出籌建南方水泥的方案。

　　根據(jù)尖峰集團和江西水泥的公告，雙方參股南方水泥的比例分別為3%和4%。但就是這么低的出資比例，卻使持股75%的中國建材股份有限公司(隸屬中國建材)受益匪淺。幾方約定，南方水泥將通過并購及聯(lián)合重組等方式，對東南經(jīng)濟區(qū)(包括浙江、江西、上海、湖南、福建)的部分水泥企業(yè)進行整合，通過對現(xiàn)有浙江區(qū)域內(nèi)的目標企業(yè)整合，盡快將水泥產(chǎn)能占該區(qū)域40%至50%的市場份額。由此可以看出，中國建材水泥產(chǎn)能將因組建南方水泥而獲得長足的增長。據(jù)了解，南方水泥瞄準的產(chǎn)能目標在3000萬噸左右。加上旗下中聯(lián)水泥已有的2000多萬噸產(chǎn)能，中國建材的產(chǎn)能已經(jīng)僅次于行業(yè)龍頭海螺水泥的6000多萬噸水平。

　　關(guān)注二線水泥股

　　我們認為，相關(guān)水泥股的并購甚至外資并購的機會猶存。比如青松建化(600425)的高管就曾表示，青松建化2007年擬同天山股份第一大股東中材料集團洽談合作。爭取通過合作實現(xiàn)青松、天山新疆兩大水泥企業(yè)對新疆水泥市場的全方位整合，實現(xiàn)青松、天山資源、市場的共享、經(jīng)營、發(fā)展的統(tǒng)一協(xié)調(diào)。建議投資者不妨仔細挖掘一下水泥行業(yè)的并購機遇，深入挖掘有關(guān)題材，操作上建議關(guān)注一些具備并購價值的二線水泥股，如賽馬實業(yè)(600449)、祁連山(600720)、四川金頂(600678)、青松建化(600425)等。