[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]中國(guó)建材：需求出現(xiàn)收縮，利潤(rùn)降幅明顯！

綜評(píng)：2022年上半年，中國(guó)建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1089.6億元，同比下降10.6%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)54.5億元，同比下降31.2%，凈資產(chǎn)收益率5.31%，比去年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年，受疫情多點(diǎn)散發(fā)、基建驅(qū)動(dòng)有限、房地產(chǎn)投資下行等不利因素影響，水泥需求大幅下滑，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下降，同時(shí)生產(chǎn)成本高企，歸母凈利降幅較大。

圖1、2：2022年上半年中國(guó)建材營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二季度拖累明顯，經(jīng)營(yíng)指標(biāo)走低

2022年一季度，盡管水泥行業(yè)整體處于淡季運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但得益于價(jià)格高位，公司營(yíng)業(yè)收入474.6億元，相較于同期仍然實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。二季度全國(guó)疫情多點(diǎn)散發(fā)，下游施工受到嚴(yán)重影響，行業(yè)旺季落空，公司水泥業(yè)務(wù)、新材料業(yè)務(wù)、混凝土業(yè)務(wù)、工程服務(wù)業(yè)務(wù)等均受到一定阻礙，二季度營(yíng)收615億元，同比大幅下降17.5%，二季度營(yíng)收下滑明顯，拖累上半年?duì)I收走低。2022年上半年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1089.6億元，同比下降10.6%。

表1：2022年上半年中國(guó)建材主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2022年上半年，動(dòng)力煤均價(jià)同比漲幅超50%，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本壓力陡升。上半年，需求收縮導(dǎo)致公司營(yíng)收減少，公司各項(xiàng)利潤(rùn)指標(biāo)下降，而居高不下的生產(chǎn)成本則進(jìn)一步加劇了利潤(rùn)指標(biāo)的下降。今年上半年公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)54.5億元，同比下降31.2%，毛利率19.3%，較同期下降5.58個(gè)百分點(diǎn)，凈資產(chǎn)收益僅為5.31%，比2021年同期大幅下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：2022年H1中國(guó)建材各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)

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公司收入主要來(lái)源水泥（熟料）、混凝土、新材料和工程服務(wù)等四大板塊，其中水泥板塊業(yè)務(wù)占比較高，上半年水泥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入534.1億元，同比下降8.6%，盡管水泥板塊營(yíng)收下降，但占營(yíng)收比重達(dá)到49%，較去年同期提高1個(gè)百分點(diǎn)；另外，新材料板塊表現(xiàn)優(yōu)異，是四大板塊唯一實(shí)現(xiàn)營(yíng)收正向增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，2022年上半年新材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.9億元，同比增長(zhǎng)2.1%，營(yíng)業(yè)收入首超混凝土板塊，成為公司營(yíng)收的第二大來(lái)源，營(yíng)收占比達(dá)到20.1%，比重穩(wěn)步提升。

圖4、5：2022年上半年中國(guó)建材水泥熟料銷(xiāo)量和售價(jià)?

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從公司主營(yíng)板塊水泥業(yè)務(wù)來(lái)看，水泥熟料銷(xiāo)售量出現(xiàn)大幅下降，上半年公司水泥熟料銷(xiāo)售145998萬(wàn)噸，同比下降17.4%，創(chuàng)下2016年以來(lái)新低；盡管今年上半年水泥價(jià)格一路走低，但由于去年年末水泥價(jià)格處于高位，今年上半年水泥均價(jià)仍然較高。上半年公司水泥熟料銷(xiāo)售均價(jià)為352.4元/噸，較去年同期324.5元/噸上漲27.9元/噸，漲幅8.6%。

下半年盈利展望

中國(guó)建材作為全球最大的水泥生產(chǎn)商，建材業(yè)務(wù)鏈條不斷延伸，產(chǎn)業(yè)覆蓋范疇持續(xù)擴(kuò)大，目前公司業(yè)務(wù)重組板塊基本完成，協(xié)同能力大大提高，疊加新材料業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，未來(lái)將持續(xù)為公司貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入。但同時(shí)也應(yīng)看到，下半年不確定性因素較多，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，水泥需求恢復(fù)有限，公司經(jīng)營(yíng)壓力猶存，預(yù)計(jì)全年公司營(yíng)收和利潤(rùn)將承壓下降。（本文不構(gòu)成投資建議）