[評論]市場未動 熟料先漲 水泥穩(wěn)了嗎？

2月7日，安徽沿江熟料價格上漲30元/噸，迎來虎年第一漲，調(diào)后熟料離岸價格為400元/噸，較去年同期高出80-100元/噸。目前市場需求未動，不少企業(yè)依然處于停工停窯狀態(tài)，此輪熟料漲價是否意味著開年水泥穩(wěn)了？

市場未動 全國施工條件不佳

根據(jù)中國水泥網(wǎng)最新的施工指數(shù)，2月6日僅22.31點，全國81%以上的城市不適宜施工。近兩日，河南南部、湖北中南部、安徽中南部、江蘇西南部等地的部分地區(qū)有大雪，其中，湖北南部、安徽中南部等地局地有暴雪，雨雪過后一周依然多雨陰雨天氣為主，元宵節(jié)前整體天氣不佳，不利于市場的快速恢復。從水泥需求看，目前水泥需求尚未啟動，僅有少量出貨，南方部分門店開工訂單也極少，民用水泥市場也尚未啟動。

熟料漲價或是去年上半年行情重演

從時間節(jié)點上看，今年熟料漲價時間比往年更早。去年熟料首輪漲價發(fā)生在2月19日，是春節(jié)假期一周后，也是提前上調(diào)，而今年則開年即漲價，原因分析有兩點：

（1）近兩年春節(jié)期間熟料庫存維持低位 粉磨站采購有所后延

2020年受疫情影響，長三角熟料庫存在春節(jié)后最高升至八成以上，且春節(jié)前存在加速填庫的情況，2021、2022年在停窯方面則執(zhí)行相對較好，熟料庫位得到良好的控制，目前在4-5成左右，近兩年熟料庫位與歷史同期相比總體處于中等略低水平。一方面是由于區(qū)域的錯峰生產(chǎn)政策得到進一步明確和加強，如江蘇往年要求停窯30天，2022年則增加5天，浙江往年停窯35天，2022年也增加了5天；另外一方面熟料在1月份大幅下跌后并未帶來大量的下游采購，由于去年水泥價格在四季度持續(xù)下行，水泥需求不濟，海外國內(nèi)觀望情緒較濃，加之1月熟料價格下行預期，粉磨站普遍并沒有在12月和1月加大采購，導致粉磨站熟料庫存偏低，而有窯企業(yè)則進入停窯生產(chǎn)，外售熟料量并未增多，導致下游熟料采購后延。隨著春節(jié)假期結(jié)束，粉磨站熟料采購呈現(xiàn)與2021年較為一致的特征。

（2）節(jié)前熟料價格超預期下跌 存迅速修復預期

1月熟料價格出現(xiàn)了連續(xù)兩輪的價格下跌，累計下跌超過130元/噸，價格跌幅超出筆者預期。往年下跌為一輪到底，今年則分為兩輪，今年累計跌幅也超出2021年跌幅。在停產(chǎn)力度加強及煤炭價格上漲的背景下，連續(xù)下跌幅度過大，跌完沿江裝船離岸價為360-370元/噸，比2021年1月跌價完后僅高20%左右，而1月末煤炭價格則同比高出40%，且在1月下旬煤炭價格繼續(xù)進一步上漲。盡管建材行業(yè)存在的提前備煤的情況，但是煤價漲價下，成本壓力重新顯現(xiàn)。價格超跌疊加成本上升，熟料價格存快速修復預期。

圖1：動力煤價格走勢（元/噸）

水泥價格穩(wěn)了嗎？

水泥需求的啟動一般要等到元宵節(jié)后才陸續(xù)開始，目前的施工條件并不具備快速修復需求的基礎，因而水泥價格自去年四季度以來的下跌行情并未結(jié)束，我們中性預計全國水泥均價或在2月底3月初價格出現(xiàn)反彈。截至目前，全國水泥價格自四季度開始下行以來已經(jīng)累計下跌了16%，遠高于歷史冬春季的跌幅水平，長三角地區(qū)當前水泥價格已與去年相差不大，熟料價格快速修復后有利于后市水泥價格的提前企穩(wěn)并降低下行幅度的預期。

筆者認為此輪熟料提前漲價并非水泥需求強預期下的修復，更多取決于成本及下游補庫。由于煤炭價格（包括海外如越南）持續(xù)維持高位或上漲，導致熟料在2-3月份出現(xiàn)價格仍進一步上漲的概率正在增加。