[中報(bào)點(diǎn)評(píng)]福建水泥：水泥量?jī)r(jià)齊降，虧損幅度擴(kuò)大！

綜評(píng)：2023年上半年，福建水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.26億元，同比下降13.96%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)-1.33億元，同比減少50.01%。上半年，福建水泥所在地福建地區(qū)需求走弱明顯，水泥銷量和售價(jià)均出現(xiàn)下降，加之生產(chǎn)成本高企，福建水泥虧損幅度有所擴(kuò)大。

圖1、2： 2023年上半年福建水泥虧損擴(kuò)大

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盈利指標(biāo)走弱 虧損幅度擴(kuò)大

2023年上半年福建水泥盈利指標(biāo)全線走弱，毛利率在同期中首次錄得負(fù)值，為-6.05%，較2022年同期下降7.71個(gè)百分點(diǎn)，凈利率、凈資產(chǎn)收益率均出現(xiàn)負(fù)值，由于三費(fèi)中相關(guān)費(fèi)用歸集至營(yíng)業(yè)成本，加之部分費(fèi)用減少，公司三費(fèi)費(fèi)率較同期下降2.89個(gè)百分點(diǎn)至12.87%，但整體費(fèi)率仍高。

表1：2023年上半年福建水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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生產(chǎn)成本高企 燃煤占比過高

對(duì)于水泥企業(yè)來(lái)說，燃煤成本在生產(chǎn)成本中占比最大，一般多在50%-60%，有時(shí)甚至更高。從2023年上半年主要水泥上市公司噸水泥熟料生產(chǎn)成本看，福建水泥達(dá)到278元/噸，是噸生產(chǎn)成本最高的上市公司，而經(jīng)營(yíng)區(qū)域比較接近的塔牌集團(tuán)噸成本在230元/噸左右，亞洲水泥在254元/噸。從噸成本拆分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，2021年煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲后福建水泥燃煤成本在主要上市公司中是最高的，2022年更是達(dá)到176元/噸，占比全部生產(chǎn)成本超60%。上半年已公布業(yè)績(jī)的水泥上市公司中有三家出現(xiàn)了虧損，但僅有福建水泥是營(yíng)業(yè)成本大于營(yíng)業(yè)收入的虧損公司，筆者推測(cè)，2023年上半年福建水泥燃煤采購(gòu)成本依然較高，噸水泥熟料煤炭成本居高不下，這對(duì)利潤(rùn)造成較大拖累。

圖3：主要上市公司噸水泥熟料燃煤成本（元）

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區(qū)域需求走弱 水泥量?jī)r(jià)齊跌

公司產(chǎn)品銷售區(qū)域主要位于福建地區(qū)，少部分銷往浙江和廣東地區(qū)。2023年上半年，福建地區(qū)水泥市場(chǎng)受房地產(chǎn)下行影響較大，需求走弱明顯，上半年福建地區(qū)水泥產(chǎn)量3786.36萬(wàn)噸，同比下降19.46%。受此影響，上半年福建水泥銷售水泥熟料386萬(wàn)噸，同比下降7.01%。另外，福建地區(qū)產(chǎn)能集中度較低，錯(cuò)峰執(zhí)行較差，企業(yè)協(xié)同不強(qiáng)，加之周邊市場(chǎng)沖擊，價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)時(shí)有發(fā)生，福建地區(qū)水泥價(jià)格一路走低。上半年福建水泥主營(yíng)產(chǎn)品水泥熟料平均售價(jià)261.25元/噸，同比下降7.7%，福建水泥產(chǎn)品售價(jià)在主要上市公司之中處于較低水平。

圖4、5： 2023年上半年福建水泥量?jī)r(jià)齊降

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2023下半年展望：需求不容樂觀 利潤(rùn)難以轉(zhuǎn)正

外部看，盡管地產(chǎn)政策調(diào)整、優(yōu)化，但短期投資端壓力不減，今年1-7月福建房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降11%，預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)端對(duì)水泥需求仍有拖累，同比或仍下降；內(nèi)部看，產(chǎn)能過剩大背景下區(qū)域企業(yè)協(xié)同不佳，外部沖擊大，水泥價(jià)格上漲壓力重重，同時(shí)福建水泥自身產(chǎn)品高成本、低售價(jià)狀況短期難以改善，預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)面臨較大壓力。（本文不構(gòu)成投資建議）