高需求與高供給并存 區(qū)域性成投資水泥業(yè)關鍵

　　09年水泥行業(yè)運行狀況分析

　　08年以來，國際金融危機愈演愈烈，嚴重影響到國內經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。進入09年，為抵御國外金融危機對國內經(jīng)濟的沖擊，我國推出了四萬億的投資計劃，在進出口萎靡的情況下，通過加大固定資產投資來拉動國內經(jīng)濟的增長，目標將09年國內GDP增速保持在8%以上的水平。09年以來，我國固定資產投資顯著增長，截至10月份，城鎮(zhèn)固定資產累計額已達150710億元，已經(jīng)超過了08年全年的水平，累計投資增速維持在33.1%的高位，較08年同期，有5.9個百分點的提高。預計09年全年固定資產投資增速將達到33%的水平，10年全年，固定資產投資增速回落至26.5%的水平。

　　分地區(qū)來看，今年前10個月華北地區(qū)保持了最高的固定資產投資增速，也是唯一一個前10月固定資產投資累計增速超過40%的區(qū)域；東北和西南地區(qū)投資增速稍低，接近40%的水平，仍顯著高于全國平均增速；西北與中南地區(qū)固定資產投資增速較全國平均水平略高，分別為36.8%和34%；華東地區(qū)受困于上半年房地產投資低迷，累計增速只有24.4%，且由于其固定資產投資總額占比較大，拖累了全國整體固定資產投資增速水平；但動態(tài)的來看，該地區(qū)固定資產投資增速自8月份以來呈現(xiàn)上升勢頭。

　　華北地區(qū)固定資產投資的高增長主要是由區(qū)域內產量占比最高的河北省貢獻的，其前10月累計投資增速達52%，增速排在全國首位；北京、山西和內蒙古維持在42%至43%的水平。

　　東北地區(qū)黑龍江省前十月固定資產投資增長最快，達到了45%的水平；遼寧和吉林也分別有39%和38%。

　　西南地區(qū)的四川省依舊保持較高的固定資產投資增速，前十月達到了47%；區(qū)域內貴州和西藏增長最低，分別只有29%和26%，但因兩省內固定資產投資總量在區(qū)域內占比很小，因此區(qū)域投資整體增速仍有39.2%的水平。

　　西北地區(qū)陜西和甘肅前十月保持了40%以上的FAI增速，且產量占比較高，而青海和新疆FAI增速雖然較低，但其FAI總量占也很低，因此區(qū)域內FAI增速平均水平仍然較高。

　　中南地區(qū)FAI增速最為明顯的是廣東和廣西。廣東省受上半年房地產市場低迷影響，前十月累計FAI增速只有17%，只比上海高5個百分點；而廣西受益基建項目較多，F(xiàn)AI增速達到了50%，全國范圍內僅次于河北。

　　華東地區(qū)整體FAI投資較為低迷，只有經(jīng)濟發(fā)展相對落后的安徽和江西保持了較快增長，經(jīng)濟較為發(fā)達的上海、江蘇、浙江和山東，由于基建項目落戶較少，且房地產市場低迷，增速處于全國最低水平。

　　得益于四季度的水泥需求旺季，今年前10月水泥產量相比前8個月呈現(xiàn)整體加速之勢，全國各區(qū)域前十月水泥產量增速較前八月都有不同程度的增長，這也是水泥企業(yè)四季度提價的重要基礎。而東北地區(qū)因為天氣逐漸寒冷，基建項目運轉趨緩導致水泥產量增長在各區(qū)域中最少，今年前十月較前八月增速僅增加0.5個百分點，至27.6%，但其絕對增速仍在各區(qū)域中位列第二。西南地區(qū)的水泥產量繼續(xù)保持高增長勢頭，32.9%的增長率依然排在各區(qū)域之首。

　　各區(qū)域水泥市場發(fā)展情況及趨勢分析

　　我國幅員遼闊，經(jīng)濟發(fā)展不平衡，而水泥產品本身具有“短腿性”、同質性的特點，這些因素結合起來決定了我國水泥市場的區(qū)域發(fā)展狀況差異較大。

　　華東區(qū)域是我國經(jīng)濟發(fā)展最為發(fā)達的區(qū)域之一，也是我國水泥市場啟動最早，產量占比最大的區(qū)域。區(qū)域內大型企業(yè)云集，競爭最為激烈，產能過剩情況較為嚴重，毛利率在各區(qū)域水泥市場中最低。

　　中南地區(qū)是經(jīng)濟發(fā)展僅次于華東地區(qū)的市場，經(jīng)濟高速增長。其中位處珠三角地區(qū)龍頭地位的廣東是經(jīng)濟最為發(fā)達的省份，和長三角地區(qū)情況類似，廣東省水泥需求的增量在趨緩，但水泥產量在區(qū)域占比較大，總體呈下降趨勢。

　　而中部地區(qū)的湖南、湖北、河南三省仍處于快速發(fā)展中，是拉動中南地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的火車頭，但增速也有見頂趨勢。

　　與華東中南區(qū)域不同，華北區(qū)域水泥市場尚處于發(fā)展前期，環(huán)渤海區(qū)域作為珠三角、長三角之后第三個經(jīng)濟增長點，其經(jīng)濟發(fā)展的大規(guī)模啟動將大幅拉動水泥產品的需求。

　　東北地區(qū)作為我國老工業(yè)基地，經(jīng)濟發(fā)展一度受制于改革的滯后，沉重的歷史包袱等因素，經(jīng)濟發(fā)展緩慢。2007年，國家提出“振興東北”的發(fā)展目標后，東北地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展駛上了快車道，進而拉動了水泥市場的需求快速提升。

　　作為基礎設施建設原材料的水泥行業(yè)，近些年在西南地區(qū)的發(fā)展受益頗多。西部大開發(fā)，“大西南經(jīng)濟圈”概念以及近兩年的災后重建工作，都較大的拉動了西南地區(qū)水泥產品的需求。07年一次淘汰了77條落后生產線，08年水電站項目的大量建設，都較大的提升了區(qū)域水泥行業(yè)的景氣度。但進入08、09年，受水泥行業(yè)高景氣度的驅使，行業(yè)固定資產投資增長過快，也已經(jīng)為未來兩年行業(yè)的發(fā)展埋下了隱憂。

　　西北地區(qū)作為我國著重發(fā)展的能源基地，國家對于該地區(qū)的投資力度近幾年來不斷加大，基礎設施建設如火如荼。但該區(qū)域在08年金融風暴的背景下依然獨善其身，反應了西北市場的兩個特點：第一是區(qū)域相對封閉，水泥區(qū)域性表現(xiàn)十分顯著；第二是西北水泥市場的高集中度，各地都有龍頭企業(yè)主控市場。

　　2010年水泥行業(yè)需求預測

　　我們試圖通過研究城鎮(zhèn)固定資產投資與水泥產量的關系，來對明年的水泥需求量進行預測。

　　首先將剔除了各年度(1995－2008)價格因素的全國固定資產投資與對應年份的水泥產量做一個擬合回歸。擬合結果尚可，擬合優(yōu)度達到了0.97，但當我們用該方程來模擬09年的產量時，發(fā)現(xiàn)預測精度較差，因而舍棄。

　　其次我們期望將城鎮(zhèn)固定資產投資進一步分解，得到制造業(yè)、房地產業(yè)、交運倉儲、電力燃氣、水利環(huán)境以及采礦業(yè)。這幾個行業(yè)合計占到了固定資產投資的80%以上。

　　不難發(fā)現(xiàn)，各年份水泥產量(百萬噸)與城鎮(zhèn)FAI完成額之間的比例關系是有規(guī)律可循的。兩者之間的比例逐年下降，雖然下降的幅度各個年份不同，但幅度均在一定范圍之內，這為我們預測明年的水泥需求提供了一定的參考。通過敏感性分析，我們認為，明年的水泥需求增長率在11%－13%之間。