建材行業(yè)：價格平穩(wěn)運行 關(guān)注淘汰進度

　　本周全國和分區(qū)域水泥價格變化情況本周全國主要城市水泥平均價格345.67元/噸，環(huán)比持平；受雨水天氣影響華東區(qū)域價格暫未上調(diào)；四川價格有暗降；珠三角地區(qū)熟料供應稍有緊張，水泥價格平穩(wěn)；基于未來需求回復，庫存消化和成本雖下跌但仍高位的判斷，我們樂觀判斷價格走勢；

　　2010年1季度水泥價格走勢判斷：前低后高1月價跌，理由:異于往年的寒冬，水泥企業(yè)在傳統(tǒng)淡季中主動的底價測試；如1月月底氣溫回暖，價格將較上旬回升；2月價穩(wěn)，理由:雖春節(jié)前后各15天建筑工程基本停工(民工回鄉(xiāng))，但水泥企業(yè)會通過檢修或限產(chǎn)的方式減少產(chǎn)量，保持低庫存以穩(wěn)定價格；3月價升，理由:需求恢復，水泥企業(yè)基于基建高位和房地產(chǎn)新開工的樂觀預期將主動提價，當然成本高位也是理由之一；

　　本周行業(yè)動態(tài)本周更新10年1-2月分區(qū)域水泥產(chǎn)量和增速圖譜：我國水泥總產(chǎn)量1.99億噸，同增26.52%，單2月水泥產(chǎn)量0.84億噸，同增4.76%，環(huán)降27.28%，符合月度特征。分省份，產(chǎn)量增速最高的三個省是天津(106.7%)、海南(77.9%)、四川(60.8%)；增速最低的三個省是寧夏(-14.1%)、內(nèi)蒙(-2.2%)、江西(3.7%)；1-2月水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成投資116.6億元，同增31.4%，較09年同期增速(87.6%)大幅下降；華北、東北、華東、中南、西南、西北投資增速分別為203.48%、182.62%、45.55%、-8.45%、44.49%、19.01%；1-2月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資1.3萬億元，同增26.6%；施工計劃總投資21.25萬億元，同增29.9%；新開工計劃總投資1.06萬億元，同增42.7%；房地產(chǎn)完成投資3144億元，同增31.1%。分項目，商品房銷售面積累計7155萬平米，同增38.2%；竣工面積累計6101萬平米，同增8.20%；新開工面積1.49億平米，同增37.5%；施工面積累計20.97億平方米，同增29.3%；客觀來說行業(yè)需求數(shù)據(jù)好于預期!

　　分區(qū)域水泥行業(yè)運行情況10年1-2月產(chǎn)量增速由高向低排序，西南、華北、東南、華東、中南、東北、西北地區(qū)，產(chǎn)量增速分別為38.67%、30.46%、28.09%、26.25%、20.03%、17.07%、13.75%；截至目前，東南、西北、中南、華東、華北地區(qū)水泥價格(累計均價)同比提高，分別為12.74%、4.80%、1.98%、1.96%、0.10%；西南、東北地區(qū)水泥價格(累計均價)同比下降，分別為-4.63%、-1.35%；建立的水泥行業(yè)單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，受09年底煤炭價格上漲抬高后期能源成本以及產(chǎn)品價格淡季環(huán)比回落影響，10年2月噸水泥毛利繼續(xù)環(huán)比下降，1-2月行業(yè)盈利能力基本與09年持平；3月基于成本價格回落和產(chǎn)品價格上漲的判斷，預計行業(yè)盈利環(huán)比上升，10年1季度行業(yè)盈利能力優(yōu)于09年同期；

　　低估值提供安全邊際，需求和行業(yè)結(jié)構(gòu)保持盈利穩(wěn)定行業(yè)絕對和相對PE水平低位，重點公司13倍10年靜態(tài)PE；基建投資高位，房地產(chǎn)新開工面積增長和“建材下鄉(xiāng)”政策提供新的需求增長點；投資時點，關(guān)注工信部近期落實各省市淘汰任務事件驅(qū)動因素：落實各省市具體指標有助緩解市場對產(chǎn)能過剩影響行業(yè)景氣度擔心；行業(yè)基本面隨旺季到來逐步好轉(zhuǎn)；煤炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌降低行業(yè)成本壓力；第三，1季度水泥行業(yè)主要公司業(yè)績同比大幅增長將會吸引市場眼球。行業(yè)“買入”評級。