新疆水泥行業(yè)的跨越式發(fā)展
新增1185萬噸產能需要30%固定資產投資增速來消化
統(tǒng)計顯示新疆自治區(qū)2010年至2011年初新增產線13條，合計產能1185萬噸，淘汰140萬噸落后產能，考慮80%產能利用率將在2011年釋放產量836萬噸；借用經驗模型測算，2011年新疆需要30%的固定資產投資增速引致水泥需求來消化新增產能對行業(yè)景氣的沖擊；因此研究的關鍵就轉為2011年新疆自治區(qū)固定資產投資增速是否能達到30%以上。
跨越式發(fā)展第一年固定資產投資樂觀看40%增速
需求端，我們結合政府工作目標和內蒙古、四川兩省歷史經驗測算，認為2011年新疆自治區(qū)固定資產投資增速在30%以上，樂觀可以看到40%，可完全消化新增產能的釋放，區(qū)域內水泥供求仍將處于緊平衡中；如固投增速35%以上，不排除行業(yè)噸利潤水平再上一個臺階的概率。
近年來新疆產能過剩一直縈繞，業(yè)績持續(xù)高增，需求旺盛是首因
07-09年新疆的水泥產能持續(xù)高增長，增速分別為28%、57%、38%；因此08年至今市場和實體經濟持續(xù)擔心疆內水泥產能出現(xiàn)過剩，行業(yè)景氣度下降；但最終結果卻表現(xiàn)為業(yè)績持續(xù)高增！區(qū)域內需求旺盛是首因，綠洲經濟特點也保證了即使局部區(qū)域階段性過剩但無礙全局；分區(qū)域，2011年新增產能沖擊動能由高向低排列依次為東疆、北疆、南疆；南疆2011年景氣度應較今年提高，今年6月疆內重點工程啟動以來東北疆的行業(yè)景氣度井噴格局應該會在明年有所降低，但幅度有限，因為疆內重點工程多半集中在東疆和北疆，經濟核心地帶烏昌地區(qū)更是不容忽視需求增長能力。
投資建議：天山股份、青松建化，“買入”評級，首選天山
疆內水泥企業(yè)，天山股份、青松建化，2009年新疆新干法水泥產能占比分別為38.2%和21.2%，合計占比60%；天山、青松和南崗建材2009年水泥產量占比78%；區(qū)域內行業(yè)集中度高！2010年至2011年初疆內投產13條線中天山和青松投產6條，產能540萬噸，占比46%，疆內市場份額仍保持高度集中；公司產能有序投放，受益需求旺盛，業(yè)績高增長，并且超預期概率高。維持對天山股份、青松建化的“買入”評級，不同于市場在于我們首推天山股份。
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