中國通脹不足慮 貨幣政策料以微調(diào)為主

　　雖然食品價格上漲推高中國4月CPI，但漲幅基本在市場預(yù)期之中，通脹仍不構(gòu)成當(dāng)前中國經(jīng)濟的威脅；而工業(yè)品價格的持續(xù)回落再度暴露需求面偏弱的問題，為國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上陰影。

　　通脹暫不足憂將為中國結(jié)構(gòu)調(diào)整和進一步改革爭取時間。在貨幣政策上，盡管近期有關(guān)降息的揣測有所升溫，但多數(shù)分析人士認(rèn)為，考慮到房價等制約因素，中國可能并不會步澳洲、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體的后塵開始降息，但會動用多種工具管理流動性，防止過多熱錢流入國內(nèi)。

　　“當(dāng)前來看通脹不是一個大的威脅，但預(yù)測未來數(shù)月會是上行的趨勢，到年終估計到達3%左右，主要是受基數(shù)效應(yīng)的推動?！被ㄆ旒瘓F中國高級經(jīng)濟學(xué)家丁爽表示，在這種情況下，貨幣政策進一步放松的可能性很小，但政策從偏于寬松向中性轉(zhuǎn)變的過程會比較慢。

　　他并稱，PPI降幅高于預(yù)期，對CPI也有抑制作用。PPI下行很大程度受國際大宗商品價格下降影響，但同時也說明國內(nèi)經(jīng)濟是弱復(fù)蘇，需求沒有明顯的反彈。

　　中國國家統(tǒng)計局周四公布，4月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比下降2.6%，創(chuàng)下六個月最大降幅，此前路透調(diào)查中值分別為上升2.3%和下降2.3%；其中食品價格同比上漲4%，高于3月的同比漲幅2.7%，是推高當(dāng)月CPI的主要力量。

　　國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅在數(shù)據(jù)公布后分析稱，新漲價和翹尾因素在4月2.4%的CPI同比漲幅中，分別為1.4和1.0個百分點，影響CPI同比漲幅擴大。其中鮮菜價格上漲較多是推動CPI上漲的主要原因。

　　“目前更關(guān)注下半年物價走勢。”交通銀行金融研究中心研究員王宇雯表示，這主要由于豬肉價格三季度可能見底回升，而且資源價格改革也在進一步推進。不過和很多分析師一樣，盡管她認(rèn)為下半年通脹風(fēng)險需警惕，但全年通脹前低后高，仍持于相對低位，交行對今年CPI同比漲幅預(yù)估仍維持在2.8%。

　　統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-4月CPI同比上漲2.4%，仍低于政府3.5%的全年漲幅控制目標(biāo)；1-4月PPI則同比下降2.0%。

中國通脹數(shù)據(jù)溫和，基本符合預(yù)期，市場對此反應(yīng)平淡。中國股市滬綜指.SSEC早盤基本維持小幅下跌走勢，午盤則進一步擴大跌幅至逾1%。

　　PPI持續(xù)低迷凸顯需求疲軟

　　中國PPI已連續(xù)連續(xù)第13個月處于負(fù)值，并在4月進一步擴大跌幅，這固然有全球大宗商品價格低迷的影響，但也反映出國內(nèi)需求偏弱，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐尚需繼續(xù)鞏固。

　　“值得注意的是PPI跌幅超出預(yù)期，這一結(jié)果一方面是來自上游大宗商品價格的影響，另一方面也意味著國內(nèi)工業(yè)活動景氣度偏弱?！闭闵套C券宏觀分析師郭磊稱，PPI繼續(xù)下探讓其不得不重新估計庫存周期的進程。盡管目前中游制造業(yè)處于庫存底部位置，但在價格穩(wěn)定的預(yù)期形成之前，企業(yè)補庫存的動力會偏弱。

　　民族證券財富中心總經(jīng)理徐一釘亦表示，PPI同比下滑超過預(yù)期，反映出終端消費的不足，這和之前公布的一季度GDP數(shù)據(jù)相匹配，國內(nèi)經(jīng)濟目前還是處在一個弱復(fù)蘇階段。

　　中國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比7.7%的增長率遜預(yù)期，對于二季度經(jīng)濟，多數(shù)分析人士預(yù)計會較前一季有所好轉(zhuǎn)，路透調(diào)查的預(yù)估中值為8%，但結(jié)合最近一系列先行指標(biāo)，有分析師認(rèn)為經(jīng)濟增長的風(fēng)險正在加大，二季度經(jīng)濟面臨挑戰(zhàn)。

不少分析師指出，PPI反映的生產(chǎn)領(lǐng)域的疲軟還需要下周生產(chǎn)、投資和消費數(shù)據(jù)進一步來驗證。就目前路透調(diào)查結(jié)果看，投資、消費數(shù)據(jù)基本持穩(wěn)，同比增速預(yù)計分別在21%和12.8%，工業(yè)生產(chǎn)將因基數(shù)效應(yīng)略回升至9.5%，整體而言經(jīng)濟增長或乏善可陳。

　　中國工業(yè)和信息化部也在近期表示，企業(yè)經(jīng)營困難的狀況尚未明顯改觀，產(chǎn)能過剩結(jié)構(gòu)矛盾比較突出；當(dāng)前有效需求不足，企業(yè)投資意愿不強，保持穩(wěn)定增長難度較大。

　　貨幣政策微調(diào)為主

　　盡管中國今年的政策基調(diào)為“寬財政、穩(wěn)貨幣”，但近段時期海外經(jīng)濟體紛紛降息，加之全球性量化寬松未有收緊的跡象，國內(nèi)經(jīng)濟增長力度不強，對中國跟隨降息的揣測也日益升溫，上周日市場就曾盛傳央行可能于當(dāng)日宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率并下調(diào)基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對中央政治局此前提出的“穩(wěn)住宏觀、放活微觀”的精神。

　　一邊是穩(wěn)增長、防止人民幣過快升值的壓力，一邊是嚴(yán)調(diào)控下房價依然高企，在這種兩難境地下，不少分析人士認(rèn)為貨幣政策仍將保持中性，并通過微調(diào)來管理流動性。

　　交通銀行高級宏觀分析師唐建偉認(rèn)為中國不會跟隨降息：一方面降息有利于穩(wěn)增長、緩解人民幣匯率壓力；但另一方面房價在新政打壓下還在攀升，反彈壓力大，降息對實體經(jīng)濟刺激作用可能不如對房價副作用大。

　　“政策刺激就像身體虛弱的人盲目進補?！彼Q，“中國在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中對經(jīng)濟增速容忍度提升，降息對調(diào)結(jié)構(gòu)不太有利?！?

日信證券宏觀分析師陳樂天則指出，在下半年通脹壓力上升的情況下，央行難以通過價格政策進行應(yīng)對，更多的會采取公開市場操作回收流動性。

　　中國央行公開市場周四時隔近一年半后重啟央票發(fā)行，亦意味著近期對中國寬松貨幣政策預(yù)期落空。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行此舉明確釋放出繼續(xù)合理調(diào)控流動性的意圖，以回籠人民幣升值等導(dǎo)致的過多資金流入。

　　不過分析人士指出，目前低通脹的環(huán)境有利于推進改革，借機進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，而這正是新一屆領(lǐng)導(dǎo)層的著力點。國務(wù)院最近研究部署2013年深化經(jīng)濟體制改革重點工作，其中就包括，穩(wěn)步推出利率匯率市場化改革措施，提出人民幣資本項目可兌換的操作方案。

　　“溫和的通脹環(huán)境也為中國進行結(jié)構(gòu)性改革鋪平了道路，要素價格的改革、利率市場化、減少行政審批以及放寬民間資本的市場準(zhǔn)入，都是本屆政府應(yīng)該著力的地方?！卑男裸y行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛在數(shù)據(jù)公布后表示。