申銀萬國：水泥板塊及重點關(guān)注公司估值
主要觀點
淡季效應(yīng)延續(xù)，西部區(qū)域水泥價格逐步回落，包括西北的青海、新疆，西南的四川區(qū)域，導(dǎo)致全國水泥均價上周依然下滑，東部區(qū)域華東五省開始停窯檢修，主導(dǎo)企業(yè)維護價格意愿較強，和我們前期預(yù)期一致，企業(yè)在淡季通過限電、停窯維護價格，價格趨勢依然為逐步平穩(wěn)。
投資策略:市場近期整體擔憂行業(yè)淡季缺乏催化劑，同時前期漲幅較大很難吸引新資金流入，我們認為淡季主要催化劑依然為中期業(yè)績高增長，并未出現(xiàn)前期市場擔心的一季度見頂?shù)那闆r，在周期行業(yè)中水泥基本面最為確定。同時隨著淡季停產(chǎn)降低庫存，旺季價格形式依然向好，我們持續(xù)中期策略觀點，強調(diào)下半年有效新增供給首次出現(xiàn)負增長約在-0.2億噸，分季度來看，考慮落后產(chǎn)能淘汰大部分集中在四季度進行，有效新增供給在-0.3億噸，在此判斷下供需結(jié)構(gòu)至12年依然向好，同時由于行業(yè)市場表現(xiàn)一般提前盈利半年左右，因此行業(yè)下半年依然會有良好表現(xiàn)。
主要推薦公司：綜合區(qū)域供需、市場整合我們主要推薦公司為海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、華新水泥（600801）、天山股份（000877）、青松建化（600425）。從業(yè)績拐點和重組整合預(yù)期來看，建議主要關(guān)注福建水泥（600802）、巢東股份（600318）。
四川、青海及新疆等地下跌，其余地區(qū)平穩(wěn)
本周全國高標水泥（P·O42.5）市場價格下跌0.7%至413元/噸。主要是四川、青海和新疆等地價格下調(diào)20-30元/噸。
具體來看，四川水泥市場競爭較為激烈，近期企業(yè)雖然未對外正式宣布下調(diào)價格，但多數(shù)企業(yè)已暗地給予優(yōu)惠政策，較前期再次下跌20-40元/噸；青海市場由于近兩個月新增產(chǎn)能不斷釋放，價格下調(diào)10-20元/噸；新疆由于近期有新增產(chǎn)能投放市場、少數(shù)工程因資金緊張而出現(xiàn)緩建，加上甘肅、四川等外省低價水泥進入量增加，價格下調(diào)20-30元/噸。
本周其他地區(qū)市場價格保持平穩(wěn)。自7月13日起，華東江蘇、浙江、湖北、安徽、山東等不同地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)因政府限電、自主停產(chǎn)或者停窯檢修，都有10-15天停產(chǎn)的行為。
西南、西北等地水泥煤炭價差縮小
本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格小幅下跌0.9%至311元/噸。其中西南、西北分別下跌3.2%、2.6%至230、336元/噸，東北、華北、華東、中南分別維持在302、374、323、302元/噸。
水泥板塊及重點關(guān)注公司估值
本周國內(nèi)A股市場震蕩反彈，申萬水泥制造指數(shù)跑贏大盤5個百分點。水泥板塊11年絕對PE為13倍，低于20倍的歷史平均水平。重點關(guān)注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為11.4倍、13.9倍。
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