淡季效應(yīng)延續(xù) 部分地區(qū)水泥價格下調(diào)
主要觀點
淡季效應(yīng)依然延續(xù)，寧夏、湖南區(qū)域價格回落，導(dǎo)致全國水泥均價上周依然下滑，東部區(qū)域除湖南、江西受淡季影響價格出現(xiàn)回落，江蘇、浙江、湖北、安徽、山東區(qū)域企業(yè)淡季通過限電、停窯維護價格，價格趨勢依然為逐步平穩(wěn)。
投資策略:市場近期整體擔(dān)憂行業(yè)淡季缺乏催化劑，同時前期漲幅較大很難吸引新資金流入，我們認為淡季主要催化劑依然為中期業(yè)績高增長，并未出現(xiàn)前期市場擔(dān)心的一季度見頂?shù)那闆r，在周期行業(yè)中水泥基本面最為確定。同時隨著淡季停產(chǎn)降低庫存，旺季價格形式依然向好，我們持續(xù)中期策略觀點，強調(diào)下半年有效新增供給首次出現(xiàn)負增長約在-0.2億噸，分季度來看，考慮落后產(chǎn)能淘汰大部分集中在四季度進行，有效新增供給在-0.3億噸，在此判斷下供需結(jié)構(gòu)至12年依然向好，同時由于行業(yè)市場表現(xiàn)一般提前盈利半年左右，因此行業(yè)下半年依然會有良好表現(xiàn)。
主要推薦公司:綜合區(qū)域供需、市場整合我們主要推薦公司為海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、天山股份、青松建化。從業(yè)績拐點和重組整合預(yù)期來看，建議主要關(guān)注福建水泥、巢東股份。
長沙、銀川等地價格下跌，其余地區(qū)平穩(wěn)
本周全國高標水泥(PO42.5)市場價格下跌0.6%至411元/噸。主要長沙和銀川兩地價格分別下調(diào)40-50元/噸。
具體來看，長沙地區(qū)一方面因前期停產(chǎn)生產(chǎn)線都已恢復(fù)正常，另一方面因下游攪拌站因資金短缺采購量下降，導(dǎo)致企業(yè)庫存增加，除海螺以外，其余企業(yè)價格均暗降40-50元/噸以爭取增加發(fā)貨量。銀川市場受陜西、甘肅低價水泥進入影響較大，加上因宏觀調(diào)控政策影響，下游需求下降，價格下調(diào)40-50元/噸。另外，本周華東地區(qū)江西廬山、九江一帶價格下調(diào)20-30元/噸，大多數(shù)企業(yè)價格維持平穩(wěn)。
本周其他地區(qū)市場價格保持平穩(wěn)。整體來看，7月全國各地區(qū)水泥市場都承受較大壓力，特別是受貨幣緊縮政策影響，攪拌站資金短缺已成普遍現(xiàn)象。
中南、西北等地水泥煤炭價差縮小
本周全國高標P.O42.5水泥煤炭價格小幅下跌0.8%至309元/噸。其中中南、西北分別下跌2.2%、3%至296、326元/噸，東北上漲0.4%至375元/噸，華北、華東、西南分別維持在302、375、230元/噸。
水泥板塊及重點關(guān)注公司估值
本周國內(nèi)A股市場震蕩下跌，申萬水泥制造指數(shù)跑輸大盤3個百分點。
水泥板塊11年絕對PE為12.3倍，低于20倍的歷史平均水平。重點關(guān)注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為11.4倍、13.9倍。
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