東興證券：水泥行業(yè)價格呈環(huán)比回落趨勢

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報道，東興證券建筑建材行業(yè)的分析師俞鵬程做客節(jié)目，解讀建筑建材行業(yè)的投資機(jī)會。俞鵬程認(rèn)為水泥行業(yè)整體的銷售價格處于一個環(huán)比回落的趨勢。

　　主持人：水泥行業(yè)前三季度的累計收入是5746.8億元，同比增長了46.21%；累計成本是4594.34億元，同比也增長了37.72%；銷售利潤率是11.3%，相比去年同期提升了4.6個百分點(diǎn)；累計利潤是263.36億元，同比增長是146.49%。數(shù)據(jù)上來看，水泥行業(yè)前三季度表現(xiàn)不錯，其中原因何在？

　　俞鵬程：三季報水泥上市公司的銷量、收入和利潤同比增速基本上30%、50%和140%。銷量收入和利潤同比增速是提高的，增速是環(huán)比提高的，主要原因還是在于水泥價格大幅提升。從2010年7月份，全國范圍內(nèi)的拉閘限電導(dǎo)致水泥行業(yè)的產(chǎn)能供給短期內(nèi)快速下降，同時需求又比較旺盛，導(dǎo)致水泥價格大幅提升。到了2011年年初的時候，水泥價格略有回落，但是同比仍然保持在高位，因此導(dǎo)致了水泥行業(yè)同比的收入增速是經(jīng)濟(jì)增速大幅上升。今年（2011年）上半年，前三季度的需求表現(xiàn)比較好，水泥行業(yè)整體產(chǎn)量增速達(dá)到了19%，應(yīng)該說是一個歷史比較高的水平。

　　通過分析全國各個省會城市主要42.5標(biāo)號水泥的價格情況，華東和華中地區(qū)的水泥價格同比都是大幅上升，尤其像華中的江西、河南、湖北和武漢水泥價格都同比上漲了30%到50%不等，由于去年（2010年）上半年，這些省會城市的水泥企業(yè)基本上水泥價格處于低位，行業(yè)處于一個微利的狀態(tài)，水泥價格大幅提升的以后提升的基本上就全是利潤了，業(yè)績彈性比較大，所以顯示了三季報水泥行業(yè)這么好的表現(xiàn)。

　　主持人：9月份的單月利潤是90.66億元，環(huán)比下滑了8.18%，這是否意味著行業(yè)拐點(diǎn)的到來？

　　俞鵬程：水泥行業(yè)在一年中運(yùn)行有自己的行業(yè)特點(diǎn)，基本上從一二三四季度來看，從最旺到最大依次排序是4231，就是說一季度是全年最大的淡季，然后二季度是一個小旺季，三季度又是一個環(huán)比的淡季，四季度是全年最大的旺季。

　　三季度利潤增速環(huán)比下滑首先是季節(jié)性的因素影響，其次由于去年下半年水泥價格大幅的上升，基本上是行政干預(yù)下的水泥價格上漲，總體來看水泥行業(yè)還是屬于一個產(chǎn)能過剩的行業(yè)。因此當(dāng)行政性的命令限制取消以后，水泥行業(yè)整體的銷售價格應(yīng)該說是處于一個環(huán)比的回落的趨勢。

　　雖然水泥行業(yè)今年出現(xiàn)了一些比較不同的變化，比如區(qū)域龍頭企業(yè)之間對行業(yè)實(shí)行現(xiàn)場保價，通過自身的力量去維護(hù)市場的價格，使價格保持在高位，但是總體來說供需仍然是決定價格走向的一個最大的因素，因此從一季度到三季度來看，價格環(huán)比還是逐漸下降的。

　　從數(shù)據(jù)來看，今年三季度價格同比漲幅較高的華中和華東地區(qū)，他們的水泥價格三季度環(huán)比二季度都出現(xiàn)了10%到15%左右的下降，因此相對來說三季度利潤環(huán)比增速下降也是受價格下降因素的影響。[Page]

　　主持人：從毛利率來看，水泥行業(yè)的毛利率同比提升還是比較明顯，環(huán)比則是高位出現(xiàn)了回落，但是在東北地區(qū)三季度水泥行業(yè)的毛利率無論是同比還是環(huán)比，它的提升的幅度還是比較大的，這是什么原因呢？

　　俞鵬程：直觀的看肯定是價格因素的影響，東北地區(qū)今年水泥行業(yè)整體的一個亮點(diǎn)，基本上算是走出了獨(dú)立的行情。從一季度到三季度，全國大范圍地區(qū)價格基本上都是環(huán)比回落的，只有東北地區(qū)從年初一直到三季度基本上都是快速平穩(wěn)的上漲，而且上漲幅度也比較大。

　　幾個代表城市像沈陽、長春、哈爾濱的42.5號的水泥，現(xiàn)在沈陽的水泥是大概價格是425元/噸，同比上漲了25%，環(huán)比年初上漲了32%；長春地區(qū)42.5號水泥售價達(dá)到了485元，同比上漲了29%，環(huán)比年初上漲了56%；哈爾濱的價格目前是東北三省里面最高的，達(dá)到了500元/噸，同比上漲了25%，環(huán)比年初上漲了47.1%。可以說價格大幅上漲，是東北地區(qū)三季度水泥行業(yè)毛利率環(huán)比和同比均大幅提升的主要原因。

　　從基本面來看，遼寧和吉林地區(qū)前幾年受產(chǎn)能過剩影響，行業(yè)景氣度是一直處于低迷狀態(tài)，價格維持在200多元，在250到300元之間徘徊，行業(yè)有時面臨全行業(yè)虧損，好的時候可能也就是微利，導(dǎo)致最近兩年新的生產(chǎn)線投放比較少。由于今年需求比較好，供需壓力緩解，再加上這些區(qū)域大企業(yè)之間的行業(yè)協(xié)同及時跟上，導(dǎo)致了東北地區(qū)水泥價格聯(lián)動著快速上漲，這是決定東北地區(qū)三季度毛利率同比和環(huán)比大幅提升的一個基本面的原因。

　　主持人：受房地產(chǎn)價格持續(xù)下跌的影響，水泥板塊最近的表現(xiàn)一直是不佳，今天（16日）市場出現(xiàn)了下跌，水泥板塊也是列在了漲幅榜的前列，目前下跌的幅度超過了2.76%。有人認(rèn)為，房地產(chǎn)趨庫存依然是一個市場的擔(dān)憂，并且可能會導(dǎo)致比較弱的2012年一季度水泥需求和價格，這一點(diǎn)怎么看？

　　俞鵬程：四季度環(huán)比隨著以鐵路為代表的基建項(xiàng)目資金面的緩解，可能需求環(huán)比會有一定的好轉(zhuǎn)，再加上四季度本身就是全年最大的一個旺季，從需求面來說價格還是有一定的支撐的。

　　如果展望明年（2012年）的話，可能我們就稍微謹(jǐn)慎一些，主要還是基于房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，從所做的基本面研究來看，目前房地產(chǎn)開工面積和銷售面積當(dāng)月的同比增速是大幅度背離的，而這種情況在08年的2月份和2010年的5月份也出現(xiàn)過這種情況。一旦出現(xiàn)這種情況以后，我們同時可以發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)當(dāng)月新開工面積同比增速未來的6到8個月，基本上都是大幅下滑，甚至陷入負(fù)增長。因此我們判斷，從目前的當(dāng)月新房開工面積同比增速來看，目前已經(jīng)出現(xiàn)了已經(jīng)明顯的下滑趨勢，從9月份的9.9下滑到了10月份的2.2%，因此未來半年之內(nèi)，可能房地產(chǎn)新開工面積會落入負(fù)的增長區(qū)間。

　　由于房地產(chǎn)新開工面積的同比增速是相當(dāng)于水泥行業(yè)需求一個先行指標(biāo)，以此可以判斷未來水泥行業(yè)整體的需求不是很樂觀，缺乏需求面的支撐的話，價格回落的可能性也比較大。同時，今年上半年水泥價格仍然處于一個高位，加上這么一個高基數(shù)的影響，明年水泥價格同比來看下滑應(yīng)該是比較確定的。