2018年混凝土行業(yè)運(yùn)行回顧及2019年展望

摘要：2018年混凝土行業(yè)效益明顯改善。因環(huán)保整治、非法攪拌站治理以及原材料漲價(jià)、供給受限等因素導(dǎo)致商品混凝土企業(yè)生產(chǎn)受到制約，被迫通過(guò)漲價(jià)傳導(dǎo)成本壓力釋放了一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。得益于混凝土價(jià)格的上漲，各大上市公司企業(yè)業(yè)績(jī)明顯改善。預(yù)計(jì)2019年的混凝土價(jià)格延續(xù)2018年的基調(diào)，在政策工作指引下，后續(xù)基建項(xiàng)目陸續(xù)落地并拉動(dòng)混凝土需求，混凝土價(jià)格在高位運(yùn)行。

　一、宏觀環(huán)境回顧：經(jīng)濟(jì)下行，建筑及房地產(chǎn)增速平穩(wěn)，基建投資增速低位運(yùn)行

2018年國(guó)際環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，如中美經(jīng)貿(mào)摩擦不確定性明顯上升；同時(shí)國(guó)內(nèi)發(fā)展面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型"陣痛"，民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增加，基建投資回落過(guò)快，消費(fèi)增速減慢等因素，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。2018年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)現(xiàn)90.03萬(wàn)億元，首次突破90萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)6.6%，較2017年放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：2018年經(jīng)濟(jì)總量突破90萬(wàn)億，但增速放緩0.2%

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    2018年建筑產(chǎn)值增速小幅回落，建筑業(yè)在房地產(chǎn)調(diào)控下去庫(kù)存，穩(wěn)樓市的總基調(diào)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交規(guī)模將穩(wěn)中有所回落，導(dǎo)致建筑產(chǎn)值同向回落。建筑業(yè)產(chǎn)值較2017年回落大約0.1個(gè)百分點(diǎn)，為9.9%。

圖2：建筑產(chǎn)值增速小幅回落0.1%

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基礎(chǔ)設(shè)施增速回落，投資需求平淡。2018年以來(lái)受到政府債務(wù)嚴(yán)控、PPP項(xiàng)目清理的影響，各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目增速均在下滑，水利、鐵路投資轉(zhuǎn)增為降。雖然7月國(guó)常會(huì)中提出了穩(wěn)定基建投資的意見，隨后多省也公布了下半年補(bǔ)短板重大項(xiàng)目投資計(jì)劃，主要包括鐵路、公路等各方面建設(shè)，加上清庫(kù)工作結(jié)束后，PPP也恢復(fù)常態(tài)化。但是項(xiàng)目落地需要一定的時(shí)間，交通運(yùn)輸領(lǐng)域也并沒(méi)有太大的增長(zhǎng)空間，因此2018年基礎(chǔ)增速未改下行趨勢(shì)。2018年基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）比上年增長(zhǎng)3.8%，增速比上年回落15.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資下降4.9%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)2.5%，增速提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)8.2%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降5.1%，降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：2018年全國(guó)基建投資額累計(jì)同比增長(zhǎng)率

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2018年房地產(chǎn)新開工繼續(xù)保持較高增速，推動(dòng)混凝土及其制品需求的繼續(xù)提升，在一定程度上對(duì)沖了基建投資增速的大幅下降對(duì)混凝土與水泥制品需求的負(fù)面影響。同時(shí)，為鼓勵(lì)房地產(chǎn)去庫(kù)存，2016年以來(lái)，國(guó)家采取了棚戶區(qū)改造貨幣化安置政策，鼓勵(lì)居民增加按揭貸款，居民杠桿率迅速攀升，導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格特別是三、四線城市房?jī)r(jià)不斷上升，帶動(dòng)三、四線城市房屋建設(shè)。2018年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資120264億元，比上年增長(zhǎng)9.5%，投資增速邊際回落但仍處于高位。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積822300萬(wàn)平方米，比上年增長(zhǎng)5.2%。其中，住宅施工面積569987萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)6.3%；房屋新開工面積209342萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)17.2%。

表1：2018年房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)（萬(wàn)立方米）

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二、混凝土運(yùn)行回顧： 上游原材料短缺及成本上漲，混凝土需求量受影響，價(jià)格上行

2.1、2018年原材料砂石價(jià)格高漲

2018年砂石行業(yè)供應(yīng)緊張，價(jià)格高漲： 天然河砂禁采限采，市場(chǎng)需求旺盛，造成建筑用砂市場(chǎng)供需不平衡。年初，環(huán)保一刀切，不斷關(guān)停傳統(tǒng)、落后、污染的砂石礦山，甚至不惜用政府補(bǔ)貼關(guān)停合法的砂石礦山，導(dǎo)致了部分地區(qū)的砂石價(jià)格一直呈現(xiàn)高漲狀態(tài)。以西安市為例，8月31日西安部分地區(qū)1-3石子到貨價(jià)為150元/噸，10月份碎石均價(jià)已超過(guò)300元/方。廣東省部分地區(qū)建筑用砂到站價(jià)也一度飆升至342元/方。

預(yù)計(jì)2019年砂石供需仍緊，價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行：目前我國(guó)環(huán)保、采砂整治、治超限載等政策不斷收緊，甘肅省2018年已關(guān)停違法采砂場(chǎng)1000余家，陜西、浙江、吉林等地同樣嚴(yán)格限制礦山數(shù)量。各地基建項(xiàng)目進(jìn)度加快，建筑材料需求旺盛，若多地仍禁止新增砂石礦山，已有礦山不能恢復(fù)生產(chǎn)，砂石供需矛盾或?qū)⒂萦遥?019年全國(guó)砂石供應(yīng)困難頗多，預(yù)計(jì)我國(guó)砂石骨料年需求量超200億噸，砂價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)高位運(yùn)行。

　2.2、2018年原材料水泥價(jià)格高位震蕩

雖然水泥價(jià)格淡旺季有所波動(dòng)，但價(jià)格總體保持在較高水平。水泥行業(yè)因供給側(cè)政策結(jié)構(gòu)調(diào)整，生產(chǎn)暫停及環(huán)境措施，2018年新增產(chǎn)能有限，供給受到抑制，致供求關(guān)系緊張，帶動(dòng)水泥價(jià)格保持在較高水平。截止2018.12.29日，比年初上漲了48.4元。全年在400元至500元間，高位震蕩運(yùn)行。

圖4：水泥價(jià)格高位震蕩運(yùn)行

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　2.3、混凝土價(jià)格高位震蕩上行，因上游原材料短缺及成本上漲導(dǎo)致

2018年因砂石材料的短缺，水泥價(jià)格上漲，混凝土供需格局偏緊，導(dǎo)致商混價(jià)格上漲，效益也有所提升。一方面，需求穩(wěn)定，2018年因房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入理性發(fā)展期，投資增速溫和下，新開工面積增速緩慢遞增，從2017年年初起，2018年新開工增速溫和增長(zhǎng)到17.18%。另一方面，供應(yīng)偏緊，因綠色制造、環(huán)保節(jié)能政策的持續(xù)強(qiáng)力推進(jìn)，導(dǎo)致原材料砂石短缺，水泥價(jià)格攀升。

圖5：商品混凝土產(chǎn)量及增速

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2018年，混凝土與水泥制品行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)的商品混凝土、混凝土電桿、混凝土預(yù)制樁等產(chǎn)品的生產(chǎn)增速同比溫和增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，分別為（17.96億立方米）12.41%，（0.15億立方米）0.23%，（3.07億立方米）9.2%。

因工廠布局不均衡以及自身較低競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)使得自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，混凝土壓力管、混凝土排水管等產(chǎn)品的生產(chǎn)增速同比下降，分別為（0.50億立方米）-1.83%，（6.03億立方米）-18.33%。

圖6：2018年各混凝土制品產(chǎn)量增速%

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市場(chǎng)均價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，年底C30全國(guó)平均價(jià)格較年初上漲近60元/立方米。企業(yè)利潤(rùn)顯著上升，例如混凝土經(jīng)營(yíng)的青龍管業(yè)，2018年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)預(yù)增276%左右。

圖7：2018年水泥價(jià)格和混凝土價(jià)格走勢(shì)

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華北地區(qū)產(chǎn)量呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，東北、西北地區(qū)與去年基本持平，華東、中南、西南地區(qū)是全國(guó)六大區(qū)域商品混凝土的主要消費(fèi)區(qū)域，2018年三大區(qū)域產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)15.27%、16.15%和10.70%，區(qū)域內(nèi)產(chǎn)量大省浙江、廣東、江蘇、四川、安徽等多個(gè)省份呈現(xiàn)兩位數(shù)同比增速。

圖8：各地區(qū)商品混凝土產(chǎn)量及增速%

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縱觀2018年，因供給側(cè)改革去產(chǎn)能成效，局部地區(qū)形成供不應(yīng)求的市場(chǎng)局面，促使混凝土價(jià)格上升，貨款回收情況也相應(yīng)得到改善。各地區(qū)除了華北和東北區(qū)域，混凝土價(jià)格指數(shù)總體保持穩(wěn)中有升，其中華東地區(qū)全年基本保持高位運(yùn)行。西南區(qū)域因處于非限產(chǎn)范圍內(nèi)、重點(diǎn)基建投資項(xiàng)目較多如四川、重慶等地，十一月底混凝土價(jià)格指數(shù)開始震蕩大幅上行，已超過(guò)華東地區(qū)，躍居六大區(qū)域之首。西北因年中出臺(tái)基建補(bǔ)短板支持中西部發(fā)展，刺激需求，價(jià)格指數(shù)持續(xù)緩慢上行。華北地區(qū)因環(huán)保停車停產(chǎn)全年保持穩(wěn)定，無(wú)較大波動(dòng)。東北地區(qū)從年中起，市場(chǎng)需求不高，混凝土價(jià)格連續(xù)六個(gè)月持續(xù)下滑。

圖9：各區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)走勢(shì)

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　2.4、重點(diǎn)上市公司經(jīng)營(yíng)效益有所增加，盈利呈現(xiàn)較好，應(yīng)收賬款問(wèn)題雖改進(jìn)但依舊是問(wèn)題

盈利能力分析：從各上市公司發(fā)布2018年的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，商品混凝土行業(yè)中，除了海南瑞澤和三圣股份，其他企業(yè)在2018年凈利潤(rùn)均有所增長(zhǎng)。其中，體量最大的華新水泥和第二大的金隅集團(tuán)的凈利潤(rùn)分別為51.79億元和32億元，凈利潤(rùn)同比去年增長(zhǎng)149%和12%。同比2017年凈利潤(rùn)增速最快的是青龍管業(yè)，增速為276.27%（凈利潤(rùn)0.73億元）；其次是西部建設(shè)，凈利潤(rùn)同比增速為175.00%（凈利潤(rùn)2.91億元）；再是萬(wàn)年青，凈利潤(rùn)增速為150.00%（11.57億元）。

表2：主要混凝土上市公司盈利情況

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公司產(chǎn)品附加值高，產(chǎn)品定價(jià)高，與同行存在成本上的優(yōu)勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的企業(yè)分別是華新水泥，萬(wàn)年青，青龍管業(yè)，金隅集團(tuán)，而競(jìng)爭(zhēng)力較低的是西部建設(shè)，深天地A以及金圓股份。其中競(jìng)爭(zhēng)能力中等的企業(yè)分別為海南瑞澤，三圣股份，光華科技以及韓建河山。

由圖可知，與同行業(yè)上市企業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)能力最好的華新水泥在過(guò)去3年的銷售毛利率總體高于同行，例如在2018Q3，就遠(yuǎn)超同行，與2017年的銷售毛利率持平（38.30%），預(yù)計(jì)2018年華新水泥的銷售毛利將遠(yuǎn)超自身過(guò)去業(yè)績(jī)以及同行。而競(jìng)爭(zhēng)能力中等的海南瑞澤在過(guò)去三年的銷售毛利率穩(wěn)定在23-24%之間。競(jìng)爭(zhēng)能力最差的是西部建設(shè)，在過(guò)去三年的銷售毛利率在10%以下，2018年前3季度，稍微提升但不大，可能是公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致毛利率下降，使得產(chǎn)品盈利能力的下降。

圖10：商品混凝土上市企業(yè)的銷售毛利率%

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運(yùn)營(yíng)能力分析：在2018Q3，大部分企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)需要半年以上到1年之間的催收天數(shù)。相比過(guò)去3年的情況，應(yīng)收賬款催繳的力度只有小幅度改善，說(shuō)明流動(dòng)資金使用效率稍微提升，運(yùn)營(yíng)能力相對(duì)之前改善。其中2017年及2018年前3季度運(yùn)營(yíng)能力最好，周轉(zhuǎn)天數(shù)在2個(gè)月左右的大體是華新水泥（2018Q3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)12.55天），萬(wàn)年青，金隅股份，上海建工，金圓股份。運(yùn)營(yíng)能力中等，周轉(zhuǎn)天數(shù)在半年左右的是光華股份，青龍管業(yè)，三圣股份。運(yùn)營(yíng)能力最差，周轉(zhuǎn)天數(shù)在1年及1年半的是韓建河山（2018Q3，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)322天），其次是海南瑞澤，再是艾格拉斯，西部建設(shè)和深天地A。

圖11：混凝土上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）

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今后，企業(yè)應(yīng)發(fā)展產(chǎn)業(yè)模式創(chuàng)新，改善業(yè)績(jī)，提高運(yùn)營(yíng)，鼓勵(lì)兼并重組，提高市場(chǎng)集中度，比如集團(tuán)化發(fā)展，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，上游原材料產(chǎn)業(yè)，下游澆筑專業(yè)施工，打造質(zhì)量品牌，提高盈利能力；通過(guò)相互參股、委托經(jīng)營(yíng)、合理分配地方市場(chǎng)，協(xié)同自律，避免惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，改善應(yīng)收賬款信用制度。

　　三、2019年發(fā)展展望：混凝土供需相對(duì)較緊，價(jià)格有望震蕩上行，行業(yè)效益穩(wěn)定增加

3.1、供給端：繼續(xù)貫徹供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，加大環(huán)保監(jiān)督執(zhí)行力度，轉(zhuǎn)型升級(jí)，去產(chǎn)能，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展

在2018年的去產(chǎn)能初現(xiàn)端倪下，2019年繼續(xù)遵循供給側(cè)改革的指導(dǎo)方針，減少無(wú)效和低端供給，淘汰落后產(chǎn)品產(chǎn)能，化解產(chǎn)能過(guò)剩，擴(kuò)大有效和中高端供給，同時(shí)，國(guó)家在需求側(cè)實(shí)施中高端需求牽引，將促進(jìn)混凝土與水泥制品行業(yè)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新發(fā)展，轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，19年，混凝土產(chǎn)量增速維持低增速運(yùn)行，新增產(chǎn)能有限。

　3.2、需求端：宏觀逆周期調(diào)整，加大基建投資力度，進(jìn)而拉動(dòng)混凝土行業(yè)需求增加

未來(lái)房地產(chǎn)需求仍舊處于受制，2019年房地產(chǎn)新開工和投資預(yù)計(jì)將保持中低速增長(zhǎng)：在調(diào)控政策的持續(xù)深化下，未來(lái)在穩(wěn)樓市的總基調(diào)下，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交規(guī)模將穩(wěn)中有所回落，價(jià)格將更趨平穩(wěn)，預(yù)期2019年新開工和投資將保持中低速增長(zhǎng)。

行業(yè)機(jī)會(huì)重點(diǎn)在基建，2019年基建投資有望改善下行趨勢(shì)而實(shí)現(xiàn)5%-10%的增速，今年基建融資改善進(jìn)度或超預(yù)期。由于基建投資是"逆周期"調(diào)控和"穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)"的重要工具，19年兩會(huì)期間，會(huì)議強(qiáng)調(diào)加大基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，以及較大幅度增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，因此，國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府13900億元專項(xiàng)債，中部地區(qū)剩余以及新增專項(xiàng)債額度較多。其次，總理李克強(qiáng)明確提出2019年全國(guó)將完成鐵路投資8000億元、公路水運(yùn)投資1.8萬(wàn)億元的重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，以及要繼續(xù)把基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)放在農(nóng)村，推動(dòng)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施提擋升級(jí)，這塊項(xiàng)目投資至少7萬(wàn)億元?？傊?，今年以上項(xiàng)目陸續(xù)落地，到時(shí)將推動(dòng)這塊項(xiàng)目的混凝土需求。

綜上所述，預(yù)計(jì)2019年混凝土價(jià)格在2018年的價(jià)格基礎(chǔ)上，有望小幅上漲的行情。由于環(huán)保停車停產(chǎn)和錯(cuò)峰限產(chǎn)干預(yù)措施的基調(diào)不變，混凝土上游原材料供應(yīng)依舊緊張，導(dǎo)致生產(chǎn)成本漲價(jià)被迫傳遞至自身。又因今年政府明確的推出基建項(xiàng)目規(guī)劃，這些項(xiàng)目將拉動(dòng)今年混泥土需求。屆時(shí)，混凝土價(jià)格有望震蕩上行，而企業(yè)效益繼續(xù)延續(xù)18年的表現(xiàn)。不過(guò)上漲空間有限，因?yàn)榛炷列袠I(yè)價(jià)格傳導(dǎo)差、市場(chǎng)主導(dǎo)性弱的局面并未改觀。