[專(zhuān)題]水泥行業(yè)上市公司2019年一季報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

今年一季度全國(guó)水泥產(chǎn)量為39,160萬(wàn)噸，比去年同期增加了1518萬(wàn)噸，水泥價(jià)格在淡季處于高位調(diào)整階段，1、2 月份及3月上中旬水泥價(jià)格持續(xù)調(diào)整，3月下旬見(jiàn)底回升。下游需求強(qiáng)勁，受地方政府專(zhuān)項(xiàng)債加速拉動(dòng)，今年基建投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資維持高速增長(zhǎng)，新開(kāi)工增速的穩(wěn)定和竣工的回歸雙重因素疊加增強(qiáng)了地產(chǎn)端水泥需求。

因此水泥上市企業(yè)一季度的盈利規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，但銷(xiāo)量和價(jià)格出現(xiàn)分化，少數(shù)企業(yè)一季度量?jī)r(jià)均下滑。有半數(shù)的水泥企業(yè)一季度毛利率出現(xiàn)同比下滑，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大有關(guān)，除此之外多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方向沒(méi)有大幅轉(zhuǎn)變，毛利率的下跌或是下游需求疲軟的預(yù)兆。

今年以來(lái)，大型水泥企業(yè)集團(tuán)的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。金隅集團(tuán)水泥等資產(chǎn)注入冀東水泥已于3月全部完成，另外冀東水泥也在進(jìn)行水泥資產(chǎn)的優(yōu)化，今年年初陸續(xù)完成對(duì)包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。華潤(rùn)水泥通過(guò)股權(quán)收購(gòu)試水石材行業(yè)，海螺水泥的貿(mào)易版塊將繼續(xù)擴(kuò)張，今年初步看比去年增長(zhǎng)空間在30-40%。

一季度水泥上市企業(yè)盈利繼續(xù)增長(zhǎng)

一季度，共20家水泥上市公司公布了今年一季度的業(yè)績(jī)報(bào)告，總體看今年開(kāi)年水泥上市企業(yè)業(yè)績(jī)有所提高。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，除三家（金圓股份、四川雙馬、博聞科技）外，其余公司均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，考慮到這三家公司均不是專(zhuān)注于水泥熟料經(jīng)營(yíng)，可以說(shuō)今年一季度大型水泥熟料企業(yè)集團(tuán)的業(yè)績(jī)?nèi)骈_(kāi)花了，增速最高的是冀東水泥，營(yíng)收同比大增151.97%。而在前一年，祁連山、寧夏建材和青松建化由于區(qū)域需求下滑導(dǎo)致一季度營(yíng)收大幅下降，今年也重回增長(zhǎng)了。歸母凈利潤(rùn)方面，虧損企業(yè)數(shù)量從去年同期6家減少至今年3家，冀東水泥、天山股份、祁連山扭虧為盈，亞泰集團(tuán)、寧夏建材和青松建化盡管延續(xù)虧損，但虧損規(guī)模已縮窄，增速最高的為中國(guó)建材，今年一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)176.21%。

　表1：2019年一季度主要水泥上市公司盈利情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　水泥熟料銷(xiāo)量：區(qū)域分化，華潤(rùn)、西藏天路量?jī)r(jià)雙降

共有8家上市企業(yè)公布了一季度銷(xiāo)售的情況，從下表可看到，華潤(rùn)水泥一季度銷(xiāo)量有明顯的下滑，而其他水泥企業(yè)均增長(zhǎng)。價(jià)格方面，受到廣東地區(qū)水泥價(jià)格回落，塔牌集團(tuán)和華潤(rùn)水泥一季度銷(xiāo)售價(jià)格同比下降，其他水泥企業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格同比仍是上漲的。西藏天路也受到區(qū)域影響，水泥銷(xiāo)量和價(jià)格均下降。

表2：2019Q1主要水泥上市公司水泥熟料銷(xiāo)售情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：上市公司年報(bào)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

行業(yè)效益：一季度行業(yè)平均利潤(rùn)率達(dá)13.73%

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年第一季度，全國(guó)水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1798.00億元，同比站長(zhǎng)20.70%，利潤(rùn)總額為246.80億元，同比增長(zhǎng)38.80%，創(chuàng)歷史新高。[Page]

圖1：歷年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

2019年一季度水泥行業(yè)平均利潤(rùn)率為13.73%，12家上市企業(yè)超過(guò)行業(yè)平均水平，其中最高的的四川雙馬、上峰水泥、塔牌集團(tuán)，均超過(guò)40%。8家利潤(rùn)率不足12%，低于行業(yè)平均水平。

　圖2：2019年一季度主要水泥上市公司利潤(rùn)率排行

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

　半數(shù)企業(yè)毛利率同比下滑：或是下游需求疲軟的前兆

2019年一季度，20家上市公司中有14家的凈資產(chǎn)收益率在提高，盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)，上峰水泥最高（9.88%），增長(zhǎng)最多的是冀東水泥，同比提高了5.3個(gè)百分點(diǎn)，福建水泥下降5.73個(gè)百分點(diǎn)，下降最多。

毛利率來(lái)看，過(guò)半數(shù)水泥上市企業(yè)都超過(guò)30%的水平，超過(guò)40%的有4家，從變動(dòng)情況看，由于銷(xiāo)量的回升，祁連山、青松建化毛利率均有大幅提升，值得注意的是有10家企業(yè)一季度的毛利率同比出現(xiàn)下滑的現(xiàn)象，其中海螺水泥毛利率的明顯下滑或與貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大有關(guān)，塔牌集團(tuán)是受到水泥價(jià)格的回調(diào)影響，除此之外其余企業(yè)未做解釋?zhuān)梢酝茰y(cè)毛利率的下滑或是區(qū)域需求疲軟的標(biāo)志。

凈利率方面，有6家企業(yè)凈利率水平超過(guò)20%。最高的是四川雙馬（42.59%），最低的是青松建化（-55.81%）；凈利率提升最多的是青松建化，下滑最多的是西藏天路。

表3：2019Q1主要水泥上市公司盈利指標(biāo)

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，水泥大數(shù)據(jù)研究院

近期動(dòng)態(tài)：冀東水泥資產(chǎn)整合，華潤(rùn)進(jìn)軍石材行業(yè)

今年以來(lái)，大型水泥企業(yè)集團(tuán)的資本層面操作較少，更多是聚焦自身主業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。隨著3月金隅集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)已完成將水泥等業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)注入冀東水泥，金隅冀東兼并重組已落下帷幕，金隅集團(tuán)旗下水泥資產(chǎn)全部整合進(jìn)入冀東水泥，另外冀東水泥也在進(jìn)行水泥資產(chǎn)的優(yōu)化，今年年初陸續(xù)完成對(duì)包鋼冀東水泥的股份增持、退出奎山水泥等。在今年1月和4月，華潤(rùn)水泥旗下子公司潤(rùn)豐新材料共斥資約7.76億元人民幣購(gòu)入環(huán)球石材（東莞）股份40%股權(quán)，進(jìn)軍人造石材，該筆收購(gòu)是為了促進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展戰(zhàn)略。海螺水泥的貿(mào)易版塊將繼續(xù)擴(kuò)張，今年初步看比去年增長(zhǎng)空間在30-40%。