[原創(chuàng)]2014年混凝土及相關(guān)行業(yè)上市公司中報點評
2014年上半年，全國混凝土與水泥制品行業(yè)利潤同比增長13.27%，與去年同期相比出現(xiàn)了14個百分點的回落；從產(chǎn)量來看上半年商品混凝土、預(yù)應(yīng)力混凝土樁均出現(xiàn)增速明顯下降的情況，混凝土壓力管產(chǎn)量同比增長20.62%，增速比去年同期大幅上漲，同時也是所有混凝土與水泥制品產(chǎn)品中增速最大的；從商品混凝土價格來看，上半年各區(qū)域混凝土價格走勢平穩(wěn)，未發(fā)生太大波動。
混凝土與水泥制品及相關(guān)設(shè)備行業(yè)上市公司中除了三個混凝土管道、管材公司國統(tǒng)股份、龍泉股份和青龍管業(yè)和上海建工以外，其他混凝土生產(chǎn)、外加劑生產(chǎn)及混凝土設(shè)備制造企業(yè)上半年凈利潤均出現(xiàn)同比回落的情況。從這些上市公司的混凝土業(yè)務(wù)發(fā)展情況來看，14家有混凝土生產(chǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)產(chǎn)量大部分有所提升，這些企業(yè)上半年產(chǎn)量總和占全國比例近15%，絕大部分企業(yè)毛利率比去年同期有所下降。
整體來看，水泥-混凝土全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的企業(yè)其混凝土業(yè)務(wù)毛利率要高于單純以混凝土生產(chǎn)為主的企業(yè)，混凝土-建筑全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的企業(yè)盈利能力也要高于單純以混凝土生產(chǎn)為主的企業(yè)。目前水泥企業(yè)發(fā)展混凝土業(yè)務(wù)還只是初級階段，產(chǎn)業(yè)鏈還未實現(xiàn)較好的協(xié)調(diào)發(fā)展，未來水泥企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化管理和發(fā)展將會更利于其建筑產(chǎn)業(yè)鏈及利益鏈條初始端利潤的獲取。
1、水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營上市企業(yè)
2014年上半年，經(jīng)營混凝土業(yè)務(wù)的水泥企業(yè)混凝土銷量均有所提升，除了寧夏建材平均售價降低以外，其他企業(yè)的混凝土銷售均價也有不同幅度的上漲，但從混凝土盈利情況來看，只有寧夏建材、祁連山兩個西北地區(qū)的企業(yè)混凝土板塊毛利率比去年有小幅上漲，其他則均有回落。
表1.2014年上半年水泥企業(yè)上市公司混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營情況
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
如今，水泥企業(yè)已經(jīng)成為混凝土生產(chǎn)的主要力量，從2012年開始中國建材就成為混凝土產(chǎn)能、產(chǎn)量最大的企業(yè)，2014年上半年中國建材旗下南方水泥混凝土銷量達(dá)到2248萬立方米，已經(jīng)超過2013年產(chǎn)量排行榜第三位的上海建工的2013年全年產(chǎn)量。
從各企業(yè)混凝土平均售價可以看出，東北地區(qū)混凝土市場價格最高，中國建材旗下北方水泥混凝土上半年平均售價為370元/立方米左右，但與去年同期相比下降20元/立方米左右；最低為華北、中部地區(qū)，華新水泥上半年平均售價為282元/立方米，比去年同期上漲34元/立方米；華南地區(qū)廣東、廣西混凝土價格處于中等偏上水平，華潤水泥、塔牌集團(tuán)上半年混凝土均價為335、321元/立方米，比去年同期上漲35、22元/立方米。
水泥企業(yè)經(jīng)營混凝土業(yè)務(wù)盈利水平有高有低，但從整個混凝土行業(yè)來說，水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務(wù)毛利率普遍偏高。寧夏建材盡管混凝土銷量不高，混凝土板塊營業(yè)收入占總收入比例也不足20%，但其毛利率一直居于高位，不僅高于同樣經(jīng)營混凝土業(yè)務(wù)的水泥企業(yè)，也比其自身的水泥業(yè)務(wù)毛利率高。
2、混凝土生產(chǎn)企業(yè)
西部建設(shè)、海南瑞澤、深天地是三家以混凝土生產(chǎn)為主的上市公司，西部建設(shè)是產(chǎn)能產(chǎn)量規(guī)模僅次于中國建材的混凝土生產(chǎn)企業(yè)，上半年混凝土累計銷量在1350萬立方米左右，在2014年上半年混凝土產(chǎn)量排行榜上依舊排行第二；海南瑞澤除了商品混凝土以外還有少量新型墻材產(chǎn)品；深天地是以混凝土生產(chǎn)起家的企業(yè)，經(jīng)營混凝土業(yè)務(wù)已有三十余年，公司向下游延伸至房地產(chǎn)行業(yè)，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊規(guī)模較小。
表2. 2014年上半年混凝土生產(chǎn)上市企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營情況
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
上述三家混凝土生產(chǎn)為主的上市企業(yè)今年上半年凈利潤都出現(xiàn)同比大幅下降的情況，西部建設(shè)同比下降85.26%，盡管西部建設(shè)營業(yè)收入較深天地、海南瑞澤高出很多，但凈利潤卻只比海南瑞澤多434.3萬元。從公司盈利指標(biāo)比較來看，海南瑞澤盈利水平最高，無論是銷售毛利率、每股收益還是凈資產(chǎn)收益率都是三者中最高的，西部建設(shè)凈資產(chǎn)收益率最低，即企業(yè)所有者權(quán)益獲利能力較弱；從資本結(jié)構(gòu)來看海南瑞澤資產(chǎn)負(fù)債率最低，深天地負(fù)債率最高，西部建設(shè)負(fù)債率較去年同期有所下降；從償債能力來看海南瑞澤的流動比率和速動比率都是最高的，一方面由于公司負(fù)債較低，其中流動負(fù)債也比較少，流動資產(chǎn)及速動資產(chǎn)對于償還流動負(fù)債來講負(fù)擔(dān)較小，因此公司有較好的短期償債能力；從營運能力來看海南瑞澤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最多，達(dá)228天，比去年同期增加30天，應(yīng)收賬款占公司流動資產(chǎn)比例超過50%，表明公司資金回款能力偏弱，需要提高資金管理能力。
表3.2014年上半年混凝土生產(chǎn)上市公司財務(wù)指標(biāo)比較
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
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2.1西部建設(shè)
報告中表示盈利出現(xiàn)大幅下降的主要原因是：“國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)下行，特別是房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，行業(yè)競爭加劇，公司產(chǎn)品銷售毛利率下降，加之期間費用及計提壞賬準(zhǔn)備增加，導(dǎo)致公司盈利出現(xiàn)大幅度下降”。從公司財務(wù)報表中可以看出，截止到6月30號，應(yīng)收賬款達(dá)51億元人民幣，比去年同期增加30.9%，今年上半年盡管壞賬準(zhǔn)備提取比例比去年有所下降，但由于賬面余額大幅增長，因此計提的壞賬準(zhǔn)備較去年增加32.57%。
表4.西部建設(shè)2014年上半年資產(chǎn)負(fù)債情況（單位：億元）
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
上半年公司流動資產(chǎn)增加9.31億元，其中應(yīng)收賬款增加21億元，存貨增加0.8億元，貨幣資金減少5.21億元從中可以看出公司上半年墊資較多；從負(fù)債情況來看，上半年流動負(fù)債增加10.85億元，其中應(yīng)付賬款增加7.75億元，短期借款增加1.1億元。
從公司應(yīng)收賬款的年限來看，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比93.33%，達(dá)50.63億元，比年初增加23.3億元，計提壞賬準(zhǔn)備2.53億元。應(yīng)收賬款中前五名單位均為中國建筑旗下建筑單位，五家單位欠款總額占應(yīng)收賬款總額的比例為38.27%。與實際控制人的所屬企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易是西部建設(shè)應(yīng)收賬款最大資金滯留用戶，應(yīng)收關(guān)聯(lián)方賬款占所有應(yīng)收賬款比例高達(dá)44.89%。
2.2海南瑞澤
海南瑞澤混凝土業(yè)務(wù)營業(yè)收入占公司整體營業(yè)收入95%以上，其余少量為新型墻體材料。截止到上半年低，公司擁有混凝土生產(chǎn)網(wǎng)點10個，產(chǎn)品基本覆蓋海南省主要市縣，包括海口、三亞、瓊海、儋州等地，是海南省最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，具有較大的規(guī)模優(yōu)勢。
2013年底，海南瑞澤增資廣東金崗水泥，增資后持有金崗水泥20%股權(quán)。2014年9月5日晚間，海南瑞澤公布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金報告書（草案），擬通過發(fā)行股份的方式購買金崗水泥80%的股權(quán)。在報告書中透露，公司具有通過兼并重組延伸產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)實需求，海南省水泥產(chǎn)量長期處于供不應(yīng)求的局面，公司近兩年島外采購水泥數(shù)量占公司水泥采購總量的27.87%，此外海南省水泥市場價格長期大幅高于內(nèi)陸地區(qū)也為公司水泥采購成本增加壓力。2014年1-5月份，海南瑞澤采購水泥月29萬噸，其中島內(nèi)采購約21.5萬噸，平均采購價格385元/噸；島外采購約7.5萬噸，平均采購價格約350元/噸，因此為了降低海南島內(nèi)水泥供應(yīng)短缺給公司正常生產(chǎn)帶來的影響并有效平抑水泥采購價格、控制生產(chǎn)成本，公司需要進(jìn)行向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈。2013年公司水泥采購量為75萬噸，如果按照今年上半年的平均采購價格，島內(nèi)采購?fù)耆臑橛蓫u外供應(yīng)，那么水泥采購成本就可以降低2500萬元以上，能夠在很大程度上縮減企業(yè)經(jīng)營成本。
截至到年中，海南瑞澤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到228天，比去年同期增加30天，主要是一年以上應(yīng)收賬款所占比例增加，一年以內(nèi)應(yīng)收賬款占73.24%，一年以上的占26.76%，比去年同期增加10.88個百分點。上半年應(yīng)收賬款增加0.47億元，貨幣資金減少0.38億元。應(yīng)收賬款中金額前5名單位所欠款金額總計占應(yīng)收賬款總額的9.46%，比例不是很高，且其中四家單位的應(yīng)收賬款年限為1年以內(nèi)，可以說經(jīng)營風(fēng)險較為分散。
表5.海南瑞澤2014年上半年資產(chǎn)負(fù)債情況（單位：億元）
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
2.3深天地
上半年公司混凝土產(chǎn)量較去年同期略有下降，但營業(yè)收入與利潤略有上升，但是由于其他板塊營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下降或增幅較小使得公司整體營業(yè)收入同比增幅較小。上半年公司加大對混凝土產(chǎn)業(yè)板塊的投資力度，共新購攪拌車33輛；同時加強(qiáng)預(yù)拌砂漿市場的鞏固和發(fā)展，預(yù)拌砂漿處于政府積極推廣階段，且利潤率高于預(yù)拌混凝土，因此公司有意將預(yù)拌砂漿作為利潤增長點加大營銷力度，有效補(bǔ)充新的利潤來源。
表6.深天地2014年上半年各板塊經(jīng)營情況
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
公司上半年應(yīng)收賬款為5.66億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為215天，較去年同期增加10天；其中一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比例為81.94%，與今年年初相比比例提高1.15個百分點；應(yīng)收賬款中金額前五名單位欠款總額占應(yīng)收賬款總額的比例為15.91%，其中三個單位的欠款年限為1年以內(nèi)。
2014年3月，天地集團(tuán)控股子公司深圳市天地混凝土有限公司申報的“天地混凝土城市更新單元”項目，已被納入深圳市規(guī)劃和國土資源委員會擬定的《2014 年深圳市城市更新單元計劃第一批計劃（草案）》，5月5日該項目得到市政府批準(zhǔn)。該項目擬拆除重建用地面積12475平方米，擬更新方向為新型產(chǎn)業(yè)等功能，其中公共利益項目等用地不小于3000平方米。這將在一定程度上拉動公司的房地產(chǎn)后續(xù)需求及相應(yīng)混凝土需求。
2.4上海建工
上海建工是以建筑施工為主的企業(yè)，混凝土業(yè)務(wù)在其營業(yè)收入中占比不大，但其產(chǎn)量規(guī)模比較大，在2013年混凝土產(chǎn)量排行榜中排名第三。
上半年公司下屬工業(yè)企業(yè)新簽對外銷售合同累計32.78億元，該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入20.64億元，占整個公司營業(yè)收入比例為3.75%；其中供產(chǎn)銷混凝土866萬立方米，混凝土預(yù)制構(gòu)件6.9萬立方米，混凝土攪拌車588輛。
表7.上海建工2014年上半年混凝土版塊經(jīng)營情況
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
上海建工全資子公司上海建工材料工程有限公司是上海地區(qū)最大的商品混凝土生產(chǎn)企業(yè)，公司下設(shè)13家混凝土分公司，投資控股21家混凝土子公司，其中上海18家，天津、成都、昆山各1家?；炷猎O(shè)計產(chǎn)能超過2000萬立方米，在上海市商品混凝土市場占有率超過30%。同時公司在上海擁有四個預(yù)制構(gòu)件廠、一個大型構(gòu)件生產(chǎn)基地、一個機(jī)模具廠和運輸公司等配套單位，具有年產(chǎn)預(yù)制構(gòu)件100萬立方米的綜合生產(chǎn)配套能力，預(yù)制構(gòu)件市場占有率居上海首位。
上海建工通過多輪資本運作已經(jīng)初步形成從設(shè)計咨詢、投資、房地產(chǎn)開發(fā)、建安施工、建筑材料、制造加工等比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的綜合競爭優(yōu)勢。
表8.上海建工2014年上半年財務(wù)指標(biāo)
數(shù)據(jù)來源：上市公司2014年中報
由于上海建工主要業(yè)務(wù)來源為建筑施工，其應(yīng)收賬款較單純以混凝土生產(chǎn)銷售為主的企業(yè)量少、回收容易，上海建工應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)只有不到35天；其流動比率與速動比率也較為合理一些；盈利能力指標(biāo)每股收益與凈資產(chǎn)收益率均由于混凝土生產(chǎn)企業(yè)。但每股收益指標(biāo)與經(jīng)營混凝土業(yè)務(wù)的水泥企業(yè)相比仍然偏低。
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3、混凝土關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)
從資本市場去探討混凝土市場情況一方面看混凝土生產(chǎn)企業(yè)，另一方面還可以通過分析混凝土主要原材料、設(shè)備供應(yīng)企業(yè)及混凝土下游制品行業(yè)上市公司的經(jīng)營情況來判斷混凝土市場概況。
3.1外加劑生產(chǎn)企業(yè)
建研集團(tuán)是以混凝土外加劑生產(chǎn)為主的上市企業(yè)，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.52億元，同比增長12.87%；其中外加劑新材料產(chǎn)品營業(yè)收入為6.23億，占公司整體營業(yè)收入比例為73%，同比增長15.56%；技術(shù)服務(wù)營業(yè)收入占比12.79%，是公司產(chǎn)品與服務(wù)中毛利率最高的。
今年上半年“福建省建筑節(jié)能產(chǎn)品與檢測企業(yè)工程技術(shù)研究中心” 落戶建研集團(tuán)，廈門市重大科技平臺項目“海西綠色建筑科技創(chuàng)新平臺”通過驗收，這兩個平臺將作為公司發(fā)展建筑節(jié)能與檢測和綠色建筑的綜合技術(shù)平臺，充分發(fā)揮在建筑節(jié)能、綠色建筑領(lǐng)域的優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)和重大科技成果的工程化、產(chǎn)業(yè)化能力。外加劑芯材料方面，公司?