聚焦碳排放：如何激活被低估的碳市場？

  距離計劃于2016年試運行的全國統(tǒng)一碳排放權(quán)交易市場越來越近。北京作為全國7 個試點之一，經(jīng)過近兩年的摸索，從無到有構(gòu)筑起的北京碳市場生態(tài)，即將走到前臺，開始被越來越多的人所關(guān)注。

  如何賦予碳資產(chǎn)更多的金融屬性?碳市場的未來究竟在哪?從區(qū)域試點到全國統(tǒng)一要跨過哪些關(guān)鍵障礙?這些事關(guān)碳市場健康發(fā)展的一系列問題，如今，到了從試點尋找答案的時刻。

  碳金融創(chuàng)新

  在經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型、建設(shè)生態(tài)文明的過程中，碳市場所扮演的角色將會越來越重要。

  盡管碳市場的未來可期，但相較于日交易額數(shù)百甚至上千億的其他交易市場， 眼下年交易額僅有幾億元的碳市場卻不無尷尬。數(shù)據(jù)顯示， 全國7 個試點中，高履約率、高活躍度的北京年交易額僅為2.36 億，交易額最大的湖北也只有3 億元。

  “當(dāng)前碳市場的交易主體都是控排企業(yè)，除了履約時的剛性交易之外，大多數(shù)企業(yè)對配額的日常管理和交易仍然缺乏必要的認(rèn)識?！痹诒本┉h(huán)境交易所碳交易中心主任王陽看來，控排企業(yè)的碳資產(chǎn)長期放在賬上不動，亟待激活。

  只有賦予碳配額更多的金融屬性，才能讓控排企業(yè)意識到參與碳市場不僅僅是碳排放權(quán)的買賣，更是獲得資金的重要手段。

  2014 年，國務(wù)院相繼發(fā)布了《關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》、《關(guān)于創(chuàng)新重點領(lǐng)域投融資機制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》，均提到鼓勵和支持

  社會投資碳配額市場。為此，北京市發(fā)改委積極探索企業(yè)的碳資產(chǎn)管理方式，鼓勵重點排放單位及其他配額持有者開展碳排放配額抵押式融資、配額回購式融資、配額托管等業(yè)務(wù)。

  2014 年12 月30 日， 中信證券與北京華遠意通熱力科技股份有限公司在北京環(huán)交所的撮合下，正式簽署了國內(nèi)首筆碳排放權(quán)配額回購融資協(xié)議，融資總規(guī)模1330 萬元。北京碳市場在碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面邁出了實質(zhì)性一步，實現(xiàn)了碳市場與金融市場的有機結(jié)合。

  碳配額回購融資不僅盤活了重點排放企業(yè)的碳資產(chǎn)，為其拓展了融資渠道、降低了融資成本，也極大地提升了企業(yè)開展節(jié)能減排的積極性和主動性，而且充分挖掘了碳配額的資產(chǎn)屬性，也有助于深化社會對碳配額資產(chǎn)價值的認(rèn)識，讓金融創(chuàng)新更好的服務(wù)于節(jié)能減排和實體經(jīng)濟發(fā)展。

  中信證券股份有限公司作為北京碳市場參與最早、參與程度最深的金融機構(gòu)，該公司負(fù)責(zé)碳市場的高級經(jīng)理蔣晶告訴記者，除了碳配額回購之外，中信證券與履約企業(yè)還探索了一次掉期產(chǎn)品交易，也取得不錯的效果。

  “其他試點也開展了碳債券、綠色信貸等多種金融產(chǎn)品的創(chuàng)新嘗試，如中廣核集團在深圳發(fā)行了碳債券，不僅受到了銀行的歡迎，債券利率也有所下降?！蓖蹶栒f，盡管各個試點開展了多個嘗試，但總體上并沒有大規(guī)模的使用，金融創(chuàng)新的規(guī)模化仍屬不足。

  “而對于中小規(guī)模的履約企業(yè)來說，一方面沒有金融專業(yè)的人才，另一方面受自身碳配額規(guī)模限制，設(shè)專人也不太經(jīng)濟。” 蔣晶認(rèn)為，調(diào)動這些企業(yè)的積極性，必須通過市場的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，給企業(yè)提供更多的碳資產(chǎn)管理選擇，但現(xiàn)在的問題是，整個碳市場的金融手段少，品種單一，有極大的提升和創(chuàng)新空間。

  期現(xiàn)貨一體

  一個成熟的交易市場，金融機構(gòu)作為重要的投資機構(gòu)，是實現(xiàn)市場流動性的重要保障。

  然而，碳市場比較單一的交易模式，卻在某種程度上遲滯了投資機構(gòu)入場的腳步。

  蔣晶坦言，盡管近年來市場的整體熱度在上升，金融機構(gòu)對碳交易的興趣逐年增加，但總體上都在外面看，大部分都沒進來做。

  “原因之一是，國內(nèi)的碳市場只有現(xiàn)貨，沒有期貨等衍生品，而國外碳市場都是先有衍生再有現(xiàn)貨。” 蔣晶分析稱， 中信證券之所以探索推出掉期產(chǎn)品， 也是因為掉期產(chǎn)品比較靈活， 可在一定程度上增加市場流動性，也是現(xiàn)貨向衍生品過渡的一個產(chǎn)品。[Page]

  北京環(huán)交所2014 年發(fā)布的北京碳市場年度報告提到，當(dāng)前的碳現(xiàn)貨市場可在一定程度上幫助企業(yè)完成履約任務(wù)并實現(xiàn)融資功能，而碳期貨市場的發(fā)展將有利于發(fā)現(xiàn)碳資產(chǎn)價格、降低碳價波動、增加市場流動性，幫助企業(yè)鎖定未來的碳收益，有效管理風(fēng)險并優(yōu)化碳資產(chǎn)配置。

  王陽指出，隨著碳現(xiàn)貨市場發(fā)育程度和交易規(guī)模的不斷提升，將為碳期貨品種的推出提供良好的市場條件。2014 年5 月， 國務(wù)院《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》明確提出，將碳排放權(quán)期貨作為重點發(fā)展的新型交易工具。

  “從國際市場尤其是歐洲碳市場的發(fā)展經(jīng)驗看，碳期貨等金融衍生品的交易量已經(jīng)遠遠超過碳現(xiàn)貨，期現(xiàn)并存乃至期現(xiàn)一體將是碳市場發(fā)展的趨勢。”這早已成為業(yè)界的共識。

  從區(qū)域到全國

  “對投資機構(gòu)而言，參與市場主要取決于兩個預(yù)期，一是前景，二是穩(wěn)定?！痹谑Y晶看來，能夠同時滿足投資機構(gòu)的兩個預(yù)期，就在于全國統(tǒng)一市場的推出和形成。

  事實上，碳交易作為我國控制溫室氣體排放的政策工具，市場涵蓋范圍越大，則交易參與者越多，市場流動性越好，市場有效性也越高，從而會形成權(quán)威性的市場價格，進而對全球的碳價產(chǎn)生影響。

  如今，隨著七省市碳交易試點的穩(wěn)步推進，全國統(tǒng)一碳市場的建立已前景可期。2014 年12月，國家發(fā)改委正式公布《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》，明確了建設(shè)全國碳市場的基本框架和路線圖，預(yù)計全國碳市場將于2016 年開始運行，“十三五”末期將形成相對成熟、運營穩(wěn)定的全國碳市場。

  而在區(qū)域性市場向全國統(tǒng)一的市場過渡中，北京無疑是跨區(qū)域交易走的最快的。

  王陽告訴記者，承德市與北京市已正式啟動跨區(qū)域碳排放權(quán)交易試點工作，在全國率先探索開展跨區(qū)域交易試點建設(shè)，經(jīng)驗可供全國碳市場借鑒。自今年開始，承德部分企業(yè)可以和北京企業(yè)一樣在碳市場上進行自由交易，交易產(chǎn)品包含自由買賣碳排放配額和經(jīng)審定的碳減排量并可用于履約。

  “跨區(qū)域絕不是一件容易的事?！蓖蹶柼龟悾鐓^(qū)域從系統(tǒng)的技術(shù)上并不存在障礙，像異地開戶、交易系統(tǒng)的對接等都不是問題，但難的是制度的設(shè)計和標(biāo)準(zhǔn)的選擇。

  王陽指出，北京對碳排放的管理非常嚴(yán)格，人大有立法，政府有規(guī)定，相關(guān)部門有實施細則，但具體到履約監(jiān)管，這些在承德卻未必適用，需要兩地的相關(guān)法律法規(guī)保持同步，而這也是建立全國統(tǒng)一市場必須正視的課題。

  而在標(biāo)準(zhǔn)的選擇上，王陽坦言，相較于管控力度比較大的北京標(biāo)準(zhǔn)，外省市可能控排的壓力并沒有北京大，標(biāo)準(zhǔn)或許會放寬，但若交易的產(chǎn)品是一致的、價格是相似的，很有可能會對不同區(qū)域的企業(yè)產(chǎn)生一定的不公平。

  “從技術(shù)角度講，全國根本不需要那么多碳市場，在建立全國統(tǒng)一的碳市場過程中，應(yīng)該對現(xiàn)有的試點進行整合。”在北京環(huán)境交易所總裁梅德文看來，現(xiàn)在京津冀協(xié)同發(fā)展上升為國家戰(zhàn)略，其中最重要的任務(wù)之一是通過各種手段促進環(huán)境問題的根本改善，最終還是要通過市場機制促進節(jié)能減排，現(xiàn)在無疑是啟動京津市場整合的最佳機遇期。

  但不管怎樣，基于對碳市場未來發(fā)展空間的良好預(yù)期，聞到血腥味的許多公司已開始虎視眈眈，誓要抓住這次機會。

  “一個千億級的市場即將開閘，投資機構(gòu)要做好準(zhǔn)備，打好基礎(chǔ)，要不然會很被動?！笔Y晶提醒說，在全國碳市場開啟之前，投資機構(gòu)可以先開展業(yè)務(wù)籌備，以免失去先機。