金刻羽再強(qiáng)調(diào)：數(shù)據(jù)表明全球經(jīng)濟(jì)蕭條已成現(xiàn)實(shí)！

從許多方面來看，全球經(jīng)濟(jì)目前的狀況已經(jīng)超過了1930年代的大蕭條。很多世界聞名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，例如2018年諾貝爾獎(jiǎng)獲得者保羅·羅默，已經(jīng)將當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)衰退等同于1930年代的大蕭條，而不是2008年的衰退。我們要做的是分析一些數(shù)字。

在美國，股市從今年的峰值下跌了35％到本季度的最低點(diǎn)。[1] 信貸市場已經(jīng)失靈，垃圾債券的信貸息差比國庫券高出的基點(diǎn)從300點(diǎn)升至超過1000點(diǎn)。[2]我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期越來越悲觀，主流政府和金融機(jī)構(gòu)預(yù)測第二季度產(chǎn)出將下降25％至35％。[3][4]在短短2周的時(shí)間內(nèi)，美國申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)超過660萬，創(chuàng)下歷史新高。[5]在2008年經(jīng)濟(jì)衰退的過程中，美國共損失了880萬個(gè)工作崗位。[6]美國財(cái)政部長史蒂夫·姆努欽（Steve Mnuchin）預(yù)測，到今年夏天，美國失業(yè)率可能會(huì)上升到20％[7], 甚至更高。

但是，這次經(jīng)濟(jì)事件與大蕭條之間的主要區(qū)別在于，大蕭條從1929年開始爆發(fā)，對(duì)股市和就業(yè)市場的影響過了三年才有所體現(xiàn)，這次大約只花了三個(gè)星期！

大多數(shù)專家已經(jīng)相信，與2008年的大衰退相比，這次經(jīng)濟(jì)衰退將更加嚴(yán)重。幾乎已經(jīng)沒有人再持有一季度GDP僅僅下降10％，并實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁的V型復(fù)蘇這種溫和衰退的想法。隨著越來越多的數(shù)據(jù)出爐，這些觀點(diǎn)變得越來越站不住腳。而正如我們已經(jīng)看到的那樣，經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了自由落體的過程，幾乎所有的經(jīng)濟(jì)體都停止了運(yùn)轉(zhuǎn)——這種情形甚至在大蕭條時(shí)期都沒有看到過。

如果當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行的范圍和程度已經(jīng)可以大蕭條相提并論，甚至比大蕭條還要嚴(yán)重，那么真正的問題是這會(huì)持續(xù)多久。經(jīng)濟(jì)是像大蕭條之后出現(xiàn)“ L”形的長期停滯，需要十年的時(shí)間才能恢復(fù)，還是會(huì)更快恢復(fù)？我認(rèn)為目前還沒有確定的結(jié)論，因?yàn)槲覀儗?duì)以下三件事尚未足夠了解：1）新冠疫情的流行是否可以被控制；2）疫情在秋季是否會(huì)出現(xiàn)第二輪擴(kuò)散；3）世界各國的政策力度、覆蓋范圍和有效性。

如果有人告訴你，他們知道這些問題的答案，請不要相信他們。

首先，沒有人可以肯定各國采取的緩和措施是否有效。極為諷刺的是，前不久特朗普還公開宣布這只是一種普通流感，沒有什么可擔(dān)心的，幾周后他就向美國公民宣布，如果”只有”10萬至24萬人死亡，那就說明他的工作很出色！

美國的確診病例已經(jīng)超過中國，而且這一數(shù)字還在不斷攀升。美國的緩和策略或半緩和策略并不一定能夠阻止病毒傳播。兩天前，人們還可以自由前往佛羅里達(dá)州的海灘，那里的居民大多數(shù)都在65歲以上。對(duì)美國來說，最樂觀的情況是像日本和韓國那樣，緩和措施已經(jīng)奏效，確診人數(shù)增長趨于平緩。但是日本和韓國這些國家進(jìn)行了很多次病毒檢測，并且隔離措施高度嚴(yán)格。而美國真的達(dá)到了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)嗎？

第二，即使在本國，我們也不能排除第二輪傳染的發(fā)生。它可能在復(fù)工時(shí)發(fā)生，也可能在秋天發(fā)生。病毒隨時(shí)可能發(fā)生突變，并且以更大的侵略性襲擊人類。西班牙大流感突變了幾次，而第二波是最致命的。

此外，入境封鎖措施能持續(xù)多久？只要世界上某些地區(qū)還沒有控制住病毒/疫情——比如很多發(fā)展中國家會(huì)很快淪陷——入境封鎖就必須存在。但是封鎖邊境意味著GDP的損失。

中國的復(fù)蘇進(jìn)程與歐洲和美國等其他經(jīng)濟(jì)體相比是相當(dāng)樂觀的。我們不能指望全球供應(yīng)鏈會(huì)立刻恢復(fù)正常，也不能指望美國的失業(yè)工人能夠立即找到工作。實(shí)際上，由于疫情過后很多公司將開始更多地使用數(shù)字化技術(shù)，很多人將面臨永久性失業(yè)。我們也不能假設(shè)需求端會(huì)立刻恢復(fù)正常：如果你習(xí)慣了每周去餐廳3次，像美國人或歐洲人那樣每周看一次電影，那么你會(huì)通過每周去6次餐廳并且看兩次電影來彌補(bǔ)失去的這部分需求嗎？不會(huì)。那部分需求會(huì)永遠(yuǎn)消失。

正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·科克倫（John Cochrane）所說，這就像重啟核反應(yīng)堆一樣，你無法將其關(guān)閉然后立刻重新打開，這需要花時(shí)間。重啟的過程越拖延，經(jīng)濟(jì)損失就越大。

第三，我們假設(shè)現(xiàn)在是最樂觀的情況，各國政府采取的政策都是正確有效的——那么這意味著世界主要經(jīng)濟(jì)體的衛(wèi)生政策、貨幣和財(cái)政政策都必須毫不猶豫地協(xié)同工作。

你會(huì)認(rèn)為歐美政府承諾的無限量化寬松、無限流動(dòng)性、“盡其所能”的政策預(yù)示著好消息嗎？某種意義上講，這是個(gè)好消息，因?yàn)槿绻徊扇∵@些政策，情況將會(huì)更糟?；蛘咭部赡苷孟喾础呀?jīng)預(yù)料到情況將會(huì)非常糟糕，所有這些激進(jìn)的政策都預(yù)示著我們已經(jīng)做好了面對(duì)這些最壞情況的準(zhǔn)備。

這就是為什么我們會(huì)看到世界主要經(jīng)濟(jì)體會(huì)采取如此迅速而積極的措施。非常規(guī)貨幣政策方案在美國和歐洲實(shí)施通常需要3年時(shí)間，而這次只用了3周。通常美國政府需要幾個(gè)月時(shí)間才能通過7,000億美元的救助方案，而這次只用了幾天時(shí)間就通過了規(guī)模2萬億的刺激計(jì)劃。我們認(rèn)為這是個(gè)好消息，但實(shí)際上它預(yù)示的結(jié)果是非常負(fù)面的。這就是貨幣政策的“信號(hào)效應(yīng)”，是我目前一直正在研究的學(xué)術(shù)前沿。

刺激計(jì)劃的成功要求對(duì)所有的流動(dòng)性：從企業(yè)到家庭，再到金融機(jī)構(gòu)的償付能力在很長的一段時(shí)間內(nèi)有所限制——直到找到解決方案。但是沒有人能確定這會(huì)持續(xù)多長時(shí)間。

此外還有滯脹的問題——是否會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)滯脹和通貨膨脹？我認(rèn)為西方國家不會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為如果中東國家發(fā)生戰(zhàn)爭，除了石油價(jià)格可能暴漲外，嚴(yán)重的負(fù)供給沖擊也可能使我們陷入類似1970年代的滯脹。我仍然認(rèn)為，西方國家總需求不足的局面將會(huì)持續(xù)存在，所以通貨膨脹的情況可以得到緩解，但通貨膨脹對(duì)中國而言卻是合理存在的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著數(shù)據(jù)的持續(xù)更新，這些觀點(diǎn)也會(huì)有所調(diào)整。在接下來的幾周內(nèi)，我們將會(huì)看到西方國家的緩解對(duì)策是否有效，世界上其他地區(qū)是否會(huì)出現(xiàn)二次感染，以及幾個(gè)月后，會(huì)不會(huì)有疫苗的出現(xiàn)。我們?nèi)匀徊恢狼锒竟?jié)是否會(huì)出現(xiàn)新一輪的傳染，也不知道經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能真正恢復(fù)正常。我們必須記住：決定時(shí)間線的是病毒，而不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家。經(jīng)濟(jì)學(xué)家本來就決定不了任何事情，現(xiàn)在這種可能性更小。

作者|金刻羽（哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授）