華新水泥2016年三季報(bào)點(diǎn)評：盈利回暖 彰顯業(yè)績彈性

  華新水泥發(fā)布三季報(bào)，公司2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.63億元，同比減少7.27%;歸屬于上市公司凈利潤1.61億元，同比上升29.13%?；久抗墒找?.10元。

  銷售業(yè)績靚麗，盈利逐步改善。2016年前三季度，面對水泥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、競爭加劇的不利局面，公司著力降低成本費(fèi)用，歸母凈利同比增長29.13%，其中三季度公司盈利1.52億元，同比增長327.86%。報(bào)告期內(nèi)，得益于全國水泥價(jià)格整體底部回升疊加旺季需求釋放帶來的銷售回暖，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.63億元，單季度業(yè)績亮眼。三季度公司整體毛利率底部回升從今年一季度的-0.56%回升為27.48%。全年來看，隨著供給側(cè)改革推進(jìn)以及傳統(tǒng)旺季的來臨，看好公司全年業(yè)績進(jìn)一步改善。

  核心銷售區(qū)域情況好轉(zhuǎn)，拉豪水泥資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整合。2015年全國水泥過剩嚴(yán)重，企業(yè)經(jīng)營舉步維艱，公司主要市場湖北地區(qū)水泥供給格局不容樂觀，2016年仍有三條5000t/d產(chǎn)能在建，制約了水泥企業(yè)協(xié)同的空間;需求端短期來看需求旺季的到來以及水泥價(jià)格的回升為公司下半年業(yè)績奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，從中長期來看湖北省尤其是武漢區(qū)域重大工程仍將持續(xù)投放，同比仍將維持低速增長?？傮w而言如果區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)協(xié)同能夠如河南等區(qū)域有所進(jìn)展，企業(yè)的業(yè)績將會持續(xù)改善，高業(yè)績彈性的優(yōu)勢將會體現(xiàn)。同時(shí)，公司所在區(qū)域競爭格局好轉(zhuǎn)，8月3日公司以14.14億元收購拉法基在西南地區(qū)水泥資產(chǎn)，本次收購水泥資產(chǎn)噸成本遠(yuǎn)低于行業(yè)水平，與拉法基西南地區(qū)盈利不佳有關(guān)，收購?fù)瓿珊蠊緦⑿略?000萬噸熟料產(chǎn)能，拉豪中國區(qū)域的同業(yè)競爭問題得到解決，會推進(jìn)西南區(qū)域水泥資產(chǎn)整合，企業(yè)管理效率和盈利能力將有望提升，區(qū)域競爭格局明顯改善。

  國際業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，國內(nèi)業(yè)務(wù)不乏亮點(diǎn)。受益于股東Holcim的外資股東背景，華新水泥在海外業(yè)務(wù)布局方面搶占先機(jī)，目前已經(jīng)有塔吉克斯坦亞灣、格索特以及柬埔寨亞灣三條生產(chǎn)線在產(chǎn)，20%左右的凈利率遠(yuǎn)高于企業(yè)平均以及行業(yè)平均水平，此外，塔國50萬噸粉磨站項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年完工，配合原有產(chǎn)能不僅滿足國內(nèi)需求，還會出口至局勢趨穩(wěn)、重建需求巨大的阿富汗，哈薩克斯坦阿克托別2500t/d項(xiàng)目和尼泊爾納拉亞尼2800t/d項(xiàng)目正在推進(jìn)，預(yù)計(jì)2018年公司海外熟料年產(chǎn)能將達(dá)到400萬噸。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，西藏和云南地區(qū)水泥盈利能力卓越，受益于當(dāng)?shù)赝⒌男枨?西藏地區(qū)大型基建工程陸續(xù)開工，西藏水泥價(jià)格從今年4月開始一路上升，目前噸單價(jià)在800元以上，公司的西藏產(chǎn)能在公司屬于稀缺資源，高盈利短中期仍將持續(xù)，云南地區(qū)泛亞鐵路以及相關(guān)基建工程仍在持續(xù)推進(jìn)，區(qū)域需求格局良好，公司在云南景洪、昭通水泥資產(chǎn)的盈利狀況也遠(yuǎn)好于行業(yè)平均水平。

  環(huán)保業(yè)務(wù)日臻成熟，各項(xiàng)技術(shù)不斷完善。公司目前運(yùn)行的環(huán)保項(xiàng)目達(dá)19個、試營運(yùn)項(xiàng)目2個、在建項(xiàng)目7個。報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)創(chuàng)新，進(jìn)一步完善廢棄物預(yù)處理和水泥窯協(xié)同處置領(lǐng)域的環(huán)保技術(shù)，在改進(jìn)生活垃圾預(yù)處理工藝、提高RDF質(zhì)量、優(yōu)化污泥餅的干化處置及試點(diǎn)多點(diǎn)投燒技術(shù)、提升RDF喂料量及改善窯系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定等方面均取得一定進(jìn)展和成效。未來如果相關(guān)政策補(bǔ)貼能夠出臺，將會促進(jìn)公司環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展。

  盈利預(yù)測和投資評級：可以預(yù)計(jì)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入140億元、149億元，同比增長5.40%、6.31%;歸屬于母公司的凈利潤3.83億元、5.56億元;EPS為0.26元、0.37元。維持“買入”評級。