疫情沖擊！全球資產(chǎn)貶值風(fēng)險(xiǎn)加劇 水泥企業(yè)“掃貨”機(jī)會(huì)來(lái)了嗎？

爆發(fā)于2020年初的新冠肺炎疫情正在全球范圍內(nèi)肆虐，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測(cè)新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的打擊將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月14日上午，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在美國(guó)華盛頓發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，表示世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在遭遇上世紀(jì)30年大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的打擊，預(yù)計(jì)2020年全球GDP增長(zhǎng)將萎縮3%，這是大蕭條以來(lái)，全球第一次面臨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體同時(shí)進(jìn)入衰退。

全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但對(duì)國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)海外資產(chǎn)并購(gòu)而言，卻存在一些機(jī)遇。境外地區(qū)不少企業(yè)受到疫情的沖擊，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率以及其公司的業(yè)務(wù)、融資成本等方面帶來(lái)比較嚴(yán)重的影響，企業(yè)估值在這種情況下會(huì)有所下降。企業(yè)這時(shí)也比較需要得到外部資金的援助，而國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借資本和管理優(yōu)勢(shì)，此時(shí)涉足也會(huì)對(duì)加速當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)恢復(fù)，促進(jìn)就業(yè)提供重要幫助，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出貢獻(xiàn)。

大部分水泥公司市值縮水超過20%（數(shù)據(jù)來(lái)源：實(shí)地投資研究公司）

事實(shí)上，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后，當(dāng)時(shí)也為拉法基、豪瑞、海德堡等國(guó)際大水泥企業(yè)進(jìn)入東亞和東南亞創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，而此次危機(jī)也為國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)創(chuàng)造了機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)衰退伴隨資產(chǎn)估值下跌 海外并購(gòu)機(jī)會(huì)出現(xiàn)

總體而言，經(jīng)濟(jì)衰退期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期相比，經(jīng)濟(jì)衰退期的資產(chǎn)更容易被低估，在這種價(jià)格相對(duì)便宜的背景下，更利于海外資產(chǎn)的收購(gòu)和布局。

具體來(lái)看：

從實(shí)力上講，國(guó)內(nèi)疫情發(fā)展已經(jīng)步入尾聲，目前基本得到控制，疫情對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊正在減弱，加之中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性，國(guó)內(nèi)企業(yè)具有更強(qiáng)大的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，且具備短期恢復(fù)能力。同時(shí)，從中國(guó)水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心公布的國(guó)內(nèi)水泥價(jià)格態(tài)勢(shì)來(lái)看，近段時(shí)間華東、中南、西北等區(qū)域多個(gè)省市水泥、熟料價(jià)格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖，水泥行業(yè)正在走出一季度疫情影響的陰霾。

此外，中國(guó)外匯儲(chǔ)備高達(dá)4萬(wàn)億美元，且人民幣匯率相對(duì)平穩(wěn)，資本充足。具體到水泥行業(yè)，經(jīng)過過去幾年的行情復(fù)蘇之后，當(dāng)前國(guó)內(nèi)主要水泥企業(yè)普遍握有大量的閑置資金，尤其是一些大型企業(yè)，資金實(shí)力相當(dāng)雄厚。

全球水泥行業(yè)約90%的自由現(xiàn)金流來(lái)自中國(guó)（數(shù)據(jù)來(lái)源：實(shí)地投資研究公司）

從必要性來(lái)講，一方面在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能飽和的背景下，進(jìn)一步走向海外可以作為企業(yè)面向國(guó)際化發(fā)展的一項(xiàng)重要選擇，而且疫情結(jié)束之后，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外基建投資力度有望加大，也會(huì)刺激水泥市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)；

另一方面，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)較長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，發(fā)展多局限于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在部分行業(yè)人士看來(lái)更像是“窩里橫”，雖然近年來(lái)也有不少水泥企業(yè)走向海外，但是總體來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)在海外布局方面與拉法基豪瑞、西麥斯、海德堡等國(guó)際化大企業(yè)相比還有很大的差距。

此外，中國(guó)水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)多年占據(jù)全球60%的份額，但是在國(guó)際舞臺(tái)上還是缺少發(fā)言權(quán)。去年“2019第一屆大宗建材現(xiàn)貨產(chǎn)品交易大會(huì)”上，主辦方中國(guó)水泥網(wǎng)、港交所.QME曾提出，利用水泥國(guó)際貿(mào)易提升國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)的發(fā)言權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)水泥國(guó)際貿(mào)易的人民幣定價(jià)權(quán)。從這一角度來(lái)講，海外投資并購(gòu)，優(yōu)化海外市場(chǎng)布局，對(duì)于實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)也具有重要意義。

收購(gòu)還是新建？這確實(shí)是個(gè)問題

中國(guó)水泥企業(yè)的海外征途主要分為兩種發(fā)展模式。一種為并購(gòu)現(xiàn)有水泥企業(yè)，另一種為自建生產(chǎn)線，相比之下二者各有優(yōu)劣。

關(guān)于新建生產(chǎn)線：

新建生產(chǎn)線更利于利用現(xiàn)有或未來(lái)資源，實(shí)現(xiàn)更好的生產(chǎn)線布局，企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平以及成本控制能力也會(huì)因?yàn)楫?dāng)前的技術(shù)優(yōu)勢(shì)更具競(jìng)爭(zhēng)力，在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中也更利于實(shí)現(xiàn)“后發(fā)制人”，水泥廠的建設(shè)尤為如此，通常而言同樣規(guī)模生產(chǎn)線，新建生產(chǎn)線往往比原有生產(chǎn)線更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

但是，新建生產(chǎn)線也面臨一些問題。

一是部分國(guó)家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相當(dāng)落后，不具備水泥運(yùn)輸條件，政府也可能不會(huì)投入資金完善交通，只能水泥廠自己建設(shè)。以俄羅斯為例，一些地區(qū)交通等配套設(shè)施投入成本已經(jīng)與水泥廠本身投資基本相等，投資成本更高。

二是新生產(chǎn)線建設(shè)周期長(zhǎng)，由于建設(shè)周期長(zhǎng)，且部分國(guó)家由于文化的差異，施工進(jìn)度極為緩慢（薪水按天算不是按量算，導(dǎo)致故意拖延施工進(jìn)度的情況并不少見），企業(yè)時(shí)間成本和資金成本也將大大增加。

三是新建生產(chǎn)線需要組建自己的團(tuán)隊(duì)和建立管理體系，適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕袌?chǎng)，這些工作的推進(jìn)，一方面比較繁瑣且需要花費(fèi)大量的時(shí)間，另一方面會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐乃嘈袠I(yè)固有體系造成沖擊，容易引發(fā)市場(chǎng)和文化沖突。且，建設(shè)期匯率變化，行業(yè)態(tài)勢(shì)變化等等都會(huì)給在建項(xiàng)目帶來(lái)不確定性因素。

當(dāng)然，新建線的前提也是需要掌握礦山和運(yùn)輸資源。

關(guān)于收購(gòu)現(xiàn)有資源：

并購(gòu)現(xiàn)有資源優(yōu)勢(shì)在于，通過對(duì)企業(yè)的并購(gòu)可以快速實(shí)現(xiàn)對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)、團(tuán)隊(duì)和礦產(chǎn)資源的整合，避免了項(xiàng)目建設(shè)期和建成后“打天下”的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)現(xiàn)有資源的不利之處，一方面，水泥廠建設(shè)基礎(chǔ)投資巨大，且搬遷難度大，因此建設(shè)初期就需要對(duì)資源、運(yùn)輸、市場(chǎng)等等因素充分考慮，而現(xiàn)有的水泥廠，很難對(duì)上述各因素做出調(diào)整；另一方面，并購(gòu)水泥企業(yè)還存在設(shè)備型號(hào)復(fù)雜，難以系統(tǒng)化管理以及可能需要承擔(dān)一些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問題。另外，國(guó)外水泥并購(gòu)流程復(fù)雜，國(guó)與國(guó)之間存在差異，并購(gòu)能否最終實(shí)施也存在不確定性。

總體來(lái)講，新建生產(chǎn)線和并購(gòu)現(xiàn)有資產(chǎn)各有利弊，水泥企業(yè)需要充分權(quán)衡。但有一點(diǎn)是必然的，無(wú)論是選擇哪一種切入模式，“拿下”礦山或掌握港口、交通等資源都是“王道”。

從海螺集團(tuán)的發(fā)展軌跡可以得知，對(duì)于水泥企業(yè)發(fā)展而言，得資源者得天下。以礦山資源為例，石灰石是一種不可再生資源，即便其全球儲(chǔ)量巨大，但是優(yōu)質(zhì)的、大型的、靠近市場(chǎng)的、交通便利的石灰石資源仍然是“稀缺品”。

海螺T型戰(zhàn)略能夠成功的重要原因在于，依托長(zhǎng)江沿線豐富且高質(zhì)量的石灰石礦山資源，建設(shè)熟料生產(chǎn)線，利用便利的運(yùn)輸，在華東市場(chǎng)集中區(qū)域興建粉磨站，牢牢把控市場(chǎng)節(jié)奏。因此，無(wú)論選擇哪種模式，對(duì)資源的掌控都極為重要，也是充分應(yīng)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)變化的關(guān)鍵之處。

走向海外需要注意些什么？

一方面，面對(duì)“抄底”的誘惑，需要冷靜思考。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，資金雄厚的國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)而言，雖然資金并不是太大的問題，但是同樣需要注意現(xiàn)金流的問題，畢竟國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)面臨的不可控因素正在增加。

近段時(shí)間，東北、新疆相繼爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)，雖然尚未影響到全國(guó)水泥行業(yè)走勢(shì)，但是業(yè)內(nèi)企業(yè)不得不思考這樣一個(gè)問題，水泥的大好形勢(shì)還能持續(xù)多久？新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激能夠?yàn)樗嗥髽I(yè)帶來(lái)多大程度的幫助？這些問題都存在太多不確定性，因此為防備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的全面爆發(fā)，充足的現(xiàn)金流是必要的。當(dāng)然，水泥企業(yè)還需要考慮到本身發(fā)展布局的需要，為了收購(gòu)而收購(gòu)并不可取，收之能用，用之有效才是關(guān)鍵。

另一方面，逆全球化趨勢(shì)會(huì)在本次疫情當(dāng)中被進(jìn)一步放大，水泥企業(yè)不得不考慮對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)。例如當(dāng)?shù)卣畬?duì)待外資的態(tài)度以及政策變化等等，同時(shí)，雖然部分國(guó)家政府在控制反華情緒上作出努力，但仍應(yīng)警惕借疫情釋放反華情緒和種族歧視的行為，對(duì)海外投資項(xiàng)目、管理人員或勞務(wù)人員可能帶來(lái)的不良影響，這是企業(yè)必須考慮的問題。

中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院則指出，從市場(chǎng)成長(zhǎng)性來(lái)看，“一帶一路”沿線，尤其是東南亞地區(qū)具有較大的并購(gòu)、投資價(jià)值。從渠道與市場(chǎng)穩(wěn)定性來(lái)看，北美包括巴西是比較好的，不過并購(gòu)、投資成本較高。中國(guó)水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院還認(rèn)為，盡管對(duì)于中國(guó)水泥企業(yè)而言，目前是個(gè)絕佳的海外并購(gòu)良機(jī)，但卻不是一個(gè)容易的選項(xiàng)。并購(gòu)的挑戰(zhàn)來(lái)自多方面的，地緣政治、地方保護(hù)主義以及可能的巨大并購(gòu)成本和過程的不確定性，并購(gòu)之后如何與原有的團(tuán)隊(duì)員工保持合作、維護(hù)當(dāng)?shù)仃P(guān)系對(duì)于國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)而言缺乏經(jīng)驗(yàn)，這些都是國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)需要注意的問題。

總體來(lái)講，疫情作為一個(gè)“黑天鵝”事件，兼具突然性和破壞力，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)造成嚴(yán)重的沖擊，但從國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)加速國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)全球布局的角度而言，或存在一定機(jī)遇。特別是一些具備資源和交通優(yōu)勢(shì)的準(zhǔn)備建設(shè)或正在建設(shè)的國(guó)外優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)線，收購(gòu)或參股都是可能的選擇。

不過，特別需要注意的是，國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)要極力地避免在新的國(guó)家、新的市場(chǎng)、新的文化下，照搬中國(guó)市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，要“一國(guó)一策”，熟悉當(dāng)?shù)氐淖诮獭⒘?xí)俗、文化、尊重當(dāng)?shù)氐膱F(tuán)隊(duì)，只有這樣才能真正的在國(guó)外市場(chǎng)生根發(fā)芽。