拉法基豪瑞，海德堡水泥銷售收入下跌，市場(chǎng)不穩(wěn)定因素繼續(xù)發(fā)酵

本周拉法基豪瑞公布了其2016年財(cái)務(wù)報(bào)告，這給了我們一個(gè)審視全球水泥巨頭在2016年年度表現(xiàn)的一個(gè)機(jī)會(huì)。在這些巨頭中，中國(guó)建材，安徽海螺水泥和巴西沃特蘭亭 (Votorantim)水泥預(yù)計(jì)將在2016年4月公布2016年度財(cái)報(bào)，因此我們這里主要關(guān)注拉法基豪瑞，德國(guó)海德堡水泥，西麥斯和BuzziUnicem，同時(shí)還有一些地區(qū)巨頭如印度UltraTech水泥。

  圖1：跨國(guó)水泥公司2015和2016財(cái)年銷售收入（百萬歐元）

  數(shù)據(jù)來源：各大水泥公司財(cái)務(wù)報(bào)告

譯者注：該圖單位應(yīng)為十億歐元，經(jīng)查閱原始財(cái)報(bào)，2016年拉法基豪瑞銷售收入為26,904百萬瑞士郎

  從圖1我們可以看出拉法基豪瑞，海德堡水泥和西麥斯的銷售收入都出現(xiàn)了下降，這反映出2016年歐元兌美元匯率下跌已經(jīng)影響到了水泥公司的銷售收入。為了給投資者一個(gè)更為漂亮的銷售數(shù)據(jù)圖表，同比銷售收入調(diào)整反復(fù)出現(xiàn)在了各大公司的財(cái)報(bào)中，然而即使根據(jù)匯率做了相應(yīng)調(diào)整后，拉法基豪瑞和海德堡水泥的財(cái)報(bào)仍然顯示這兩家公司的銷售收入出現(xiàn)了小幅度下跌。從匯率上來說，以上圖表對(duì)UtraTech水泥這樣僅僅在一個(gè)國(guó)家開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的水泥公司略有不公，因?yàn)樗鼈儾⒉恍枰鶕?jù)匯率進(jìn)行調(diào)整，但是僅在一個(gè)國(guó)家開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也有它自己的風(fēng)險(xiǎn)，我們會(huì)在下文中會(huì)就印度UtraTech水泥進(jìn)行分析。

  不出意外，考慮到糟糕的銷售情況，大型跨國(guó)水泥廠商的財(cái)報(bào)重點(diǎn)一般是放在盈利措施上，比如例如息前營(yíng)收，稅收，折舊和攤銷（EBITDA）。就這一點(diǎn)上來說，拉法基和西麥斯做的更好，因?yàn)樗麄冊(cè)谶^去一兩年里精簡(jiǎn)了大量的業(yè)務(wù)。拉法基豪瑞的EBITDA同比上升了12.9%，在2016年達(dá)到48.9億歐元。

  圖2：跨國(guó)水泥公司2015和2016財(cái)年水泥銷量（百萬噸）

  數(shù)據(jù)來源：各大水泥公司財(cái)務(wù)報(bào)告

  圖2顯示了各大公司水泥銷量情況。除了拉法基豪瑞，其余大多數(shù)水泥生產(chǎn)商在2016年取得了小幅度增長(zhǎng)或者略有下降的業(yè)績(jī)。2016年拉法基豪瑞的水泥銷量大幅度下跌12.9%，僅實(shí)現(xiàn)水泥銷售2.33億噸。拉法基豪瑞將其歸咎于三個(gè)方面的原因，其一拉法基豪瑞因合并造成原拉法基整體退出印度市場(chǎng)，大幅度降低了其在印度的產(chǎn)能，其二印度尼西亞的水泥市場(chǎng)因產(chǎn)能過剩競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，水泥銷售低迷，最后拉法基豪瑞指出相較于2015年銷售異于尋常高漲的2015年，公司2016年在美國(guó)的水泥銷售出現(xiàn)了下滑。

  印度的UltraTech水泥暫時(shí)沒有公布任何銷售數(shù)據(jù)，但是從其他已經(jīng)公布財(cái)報(bào)的水泥廠商數(shù)據(jù)來看，大多受到了2016年11月印度政府宣布從流通領(lǐng)域廢除大額面值貨幣的政策影響。本周HDFC證券的一份報(bào)告表明，2017年1月份，印度水泥產(chǎn)量在繼2016年12月同比下跌9%后繼續(xù)同比下跌13%。印度可能將面臨自2001年以來的首次水泥銷量下降的市場(chǎng)行情，這在一定程度上可以說是受到了政府政策的影響。

  從區(qū)域上來看，最大的擔(dān)心仍然是在美國(guó)市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)放緩。如之前所述，拉法基豪瑞已經(jīng)指出2015年美國(guó)水泥市場(chǎng)復(fù)蘇強(qiáng)勁，但是2016年有所放緩，西麥西也同意此類觀點(diǎn)。Buzzi Unicem的報(bào)告給出了同樣的趨勢(shì)展望，但是沒有指出任何的具體原因。新上任總統(tǒng)特朗普目前正在大力推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)1萬億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資計(jì)劃，加上帶著各種不確定性的美墨邊境墻建設(shè)計(jì)劃，也許會(huì)有助于扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的市場(chǎng)局面。

  其他需要注意的市場(chǎng)是印度尼西亞。拉法基豪瑞和海德堡水泥都報(bào)告該地區(qū)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的銷售困境。不過就本地廠商而言，印尼Semen 水泥本周表示，其銷售收入在2016年僅小幅下跌了3%，實(shí)現(xiàn)銷售收入19.5億美元，并且其在2017年仍然有新的水泥廠將投產(chǎn)。

  從這些國(guó)際巨頭的年報(bào)數(shù)據(jù)來看，2016年世界水泥市場(chǎng)的總體情況似乎并不太樂觀，尤其是跨國(guó)公司的銷售收入出現(xiàn)了較大的下滑?？鐕?guó)公司所擁有的跨國(guó)資產(chǎn)的地理分布也并沒有保護(hù)他們免受世界重大政治經(jīng)濟(jì)事件的影響；另一方面，北歐市場(chǎng)在2016年有所回升或者說是保持平穩(wěn)，但是各種政治黑天鵝事件對(duì)市場(chǎng)沖擊不斷，如英國(guó)脫歐，還有法國(guó)和德國(guó)的即將到來的大選都是重大不確定因素；印度仍然是主要的水泥市場(chǎng)之一，但是印度政府的政策可能將會(huì)影響2017印度水泥市場(chǎng)的表現(xiàn)；美國(guó)，水泥市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)2016年下滑的行情，但是新統(tǒng)特朗普正在大力推動(dòng)推動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，可能會(huì)有所扭轉(zhuǎn)當(dāng)前下滑的市場(chǎng)行情。綜合來看，市場(chǎng)上各種具有重大影響的潛在破壞性因素仍在持續(xù)發(fā)酵，水泥生產(chǎn)商可能希望能有一個(gè)平穩(wěn)的2017年。