[半年報(bào)點(diǎn)評(píng)]臺(tái)泥國際：利潤超2016全年，盈利4.694億港元

  2017年上半年，臺(tái)泥國際實(shí)現(xiàn)銷售收入61.29億港元，同比增長25.45%，銷售熟料、水泥及粉煤灰合計(jì)2450萬噸，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.694億港元，較去年同期扭虧為盈。

  表1：臺(tái)泥國際2017年上半年銷售和利潤（億港元）

  水泥價(jià)格猛漲，毛利率水平近22%

  臺(tái)泥國際2017年上半年合計(jì)銷售熟料，水泥和粉煤灰2450萬噸。其中華南市場(chǎng)銷售水泥1170萬噸，同比增長1.7%，華南市場(chǎng)也是臺(tái)泥國際最主要的市場(chǎng)，臺(tái)泥上半年在華南地區(qū)的銷量占總銷量的48%。在廣東市場(chǎng)，由于前三大水泥生產(chǎn)商占據(jù)一半以上市場(chǎng)份額，企業(yè)間有著較好的協(xié)作致使生產(chǎn)得到有效制約，控制了市場(chǎng)供給。此外，珠三角地區(qū)得益于新開工住宅和商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)，以及大規(guī)模的交通基建，使得區(qū)域內(nèi)需求維持強(qiáng)勁水平。廣西地區(qū)雖然價(jià)格不及廣東，但得益于省內(nèi)私營市場(chǎng)的強(qiáng)大需求，消耗了其在貴港工廠絕大部分產(chǎn)量，剩余部分也供給給了廣東市場(chǎng)。

  臺(tái)泥在西南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)940萬噸銷量，與去年同期持平，占據(jù)全部銷量的38%。今年上半年，重慶、四川和貴州的水泥價(jià)格上漲幅度較大，集團(tuán)在該區(qū)域?qū)崿F(xiàn)盈利，尤其是貴州市場(chǎng)，上半年價(jià)格上漲超40%，使其取得可觀的毛利。華東地區(qū)雖然需求穩(wěn)定，但是由于福建市場(chǎng)的熟料來源于華南地區(qū)，成本較高，繼續(xù)虧損。東北地區(qū)，雖然價(jià)格高昂，但是由于臺(tái)泥在該區(qū)域只有一條生產(chǎn)線，對(duì)整體影響有限。在香港市場(chǎng)，由于目前競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致銷售持續(xù)下滑。

  表2：臺(tái)泥國際2017年上半年各區(qū)域銷量（萬噸）

  繼續(xù)擴(kuò)張，保持在華南地區(qū)的優(yōu)勢(shì)

  根據(jù)臺(tái)泥公布的半年報(bào)顯示，臺(tái)泥已經(jīng)取得了在廣東韶關(guān)200萬噸熟料線及水泥線的相關(guān)執(zhí)照，預(yù)計(jì)將在2017年四季度開工，于2018年底竣工。此外，臺(tái)泥還計(jì)劃在韶關(guān)建立第二個(gè)廢棄物處理工廠，以實(shí)現(xiàn)臺(tái)泥生態(tài)解決方案項(xiàng)目的規(guī)劃。新工廠的開工建設(shè)，將進(jìn)一步加強(qiáng)臺(tái)泥在華南，尤其是兩廣地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)力，在市場(chǎng)持續(xù)向好的當(dāng)下取得更好的業(yè)績。

  人民幣持續(xù)走強(qiáng)，公司外匯兌換獲益

  臺(tái)泥國際目前的主要收入是來自于中國大陸，但是根據(jù)其年報(bào)披露，其主要銀行貸款仍然是以美元為主。截止2017年6月30日，臺(tái)泥目前以美元為單位的銀行貸款高達(dá)69.03億港元，占其總貸款的80.92%。同期，人民幣持續(xù)走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元的中間價(jià)從年初的6.95持續(xù)升值到6.67左右，這對(duì)臺(tái)泥來說無疑是一個(gè)利好消息，這將一定程度上減輕公司的還貸壓力。

  下半年預(yù)期良好，業(yè)績預(yù)計(jì)持續(xù)改善

  根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，廣東省上半年完成基礎(chǔ)設(shè)施投資3524.48億元，同比增長26.5%，創(chuàng)2010年以來最高值。得益于強(qiáng)勁的基建投資和房地產(chǎn)開發(fā)，該區(qū)域的需求持續(xù)向好。由于華南地區(qū)雨季及酷暑的到來，水泥銷售價(jià)格目前出現(xiàn)了回調(diào)，華南多地工廠也出現(xiàn)了夏季停窯檢修，該舉措這有利于降低庫存制約供給。同時(shí)，由于該區(qū)域的主要水泥生產(chǎn)者較為集中，預(yù)計(jì)生產(chǎn)商將繼續(xù)保持協(xié)作，在旺盛需求的刺激下維持市場(chǎng)價(jià)格。隨著酷暑的結(jié)束，華南地區(qū)水泥需求將迎來需求旺季，我們預(yù)計(jì)臺(tái)泥國際2017年銷量至少持平2016年，或略有增長，銷售額超120億港元，全年凈利潤13~15億港元。