[中報(bào)點(diǎn)評]海螺水泥：煤價(jià)成本攀升，利潤出現(xiàn)下滑

綜評：2021年上半年，海螺水泥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，歸屬于母公司凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。上半年，公司水泥熟料等主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品銷量增加，營業(yè)收入同比提升，但受原煤價(jià)格大幅上漲以及期間相關(guān)費(fèi)用增加拖累，公司凈利潤出現(xiàn)一定幅度下滑。

圖1、2：2021年上半年?duì)I業(yè)收入與凈利潤

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

Q2營收下滑，H1利潤走低

2021年一季度，得益于疫情防控的基本勝利和經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定復(fù)蘇，疊加同期低基數(shù)效應(yīng)，公司營業(yè)收入出現(xiàn)大幅增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入344.41億元，二季度后，水泥行業(yè)在4-5月份進(jìn)入旺季行情，供需火爆，水泥價(jià)格同步上漲，公司營收繼續(xù)增加，但和2020年第二季度相比，2021年Q2在水泥價(jià)格存在優(yōu)勢的情況下，營業(yè)收入?yún)s在下降，Q2營業(yè)收入459.92億元，較同期下滑9.46%，與此同時(shí)，煤炭價(jià)格持續(xù)呈現(xiàn)攀升走勢，公司營業(yè)成本壓力逐步增大。2021年上半年年，公司營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，歸屬于母公司凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。

表1：2021年上半年海螺水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

原煤成本的上升使?fàn)I業(yè)成本增加幅度大于營業(yè)收入增加幅度，2021年上半年，公司營業(yè)成本580.75億元，同比增加14.4%，毛利率、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)同時(shí)走低，2021年上半年毛利率和凈資產(chǎn)收益率分別為27.8%、8.93%，較同期分別下降3.61、2.25個(gè)百分點(diǎn)。另外管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用增加、匯兌損失增加致使財(cái)務(wù)收益減少使得三費(fèi)費(fèi)率占比增加，上半年三費(fèi)費(fèi)率4.62%，比2020年同期增加0.97個(gè)百分點(diǎn)。

另外，從公司經(jīng)營區(qū)域來看，西部區(qū)域表現(xiàn)不佳成為公司業(yè)績拖累項(xiàng)。由于需求下滑，西部地區(qū)水泥量價(jià)齊降，營業(yè)收入較同期下滑13.94%，疊加煤價(jià)上漲，營業(yè)成本比2020年上半年增加7.12%。

圖3、4：2021年上半年海螺水泥熟料自產(chǎn)品銷量和貿(mào)易量

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從產(chǎn)品銷量來看，2021年上半年，公司自產(chǎn)水泥熟料銷售15400萬噸，同比增加9.4%。公司在經(jīng)營自產(chǎn)產(chǎn)品的同時(shí)積極開展貿(mào)易業(yè)務(wù)，以增強(qiáng)對市場的占有率和影響力，2021年上半年，公司水泥熟料貿(mào)易量5400萬噸，同比增加17.8%。 

表2：2019-2021年上半年海螺水泥熟料主要噸數(shù)據(jù)

?

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（<https://data.ccement.com/>）

上半年，公司自產(chǎn)品水泥熟料噸售價(jià)333.46元，較同期微漲0.97%，由于煤炭成本增加，水泥熟料噸毛利出現(xiàn)較大下降，2021年上半年公司水泥熟料噸毛利為142.32元，同比下降8.06%。

貿(mào)易方面，水泥熟料噸售價(jià)基本持平自產(chǎn)品售價(jià)，較同期小幅提漲0.28%，噸成本的增加導(dǎo)致水泥熟料噸毛利出現(xiàn)7.07%的下滑。

下半年盈利展望

2021年上半年，公司新增熟料產(chǎn)能180萬噸，水泥產(chǎn)能270萬噸，截至年中，公司熟料產(chǎn)能2.64億噸，水泥產(chǎn)能3.72億噸，骨料產(chǎn)能5830萬噸，商品混凝土420萬噸，目前公司新建的云峰水泥一條熟料生產(chǎn)線和兩臺水泥磨已建成投產(chǎn)，海門、贛州等粉磨站項(xiàng)目正在開工建設(shè)，銅陵、池州等骨料項(xiàng)目已成功簽約，預(yù)計(jì)下半年公司水泥、骨料產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大，公司營業(yè)收入仍將繼續(xù)增加，但與此同時(shí)煤價(jià)居高不下，下半年可能保持高位震蕩態(tài)勢，公司經(jīng)營成本壓力增大，預(yù)計(jì)利潤仍將承壓。（本文不構(gòu)成投資建議）