水泥行業(yè)5月月報:需求良性運行 噸利空間擴大
渤海證券數(shù)據(jù)顯示，1-4月，我國FAI完成額增速較1-3月回落0.3個百分點。FAI資金來源增速提升1.3個百分點。其中，貸款增速提升2.8個百分點；自籌資金增速提升1.3個百分點；國家預(yù)算內(nèi)資金增速回落1.1個百分點，反映出財政支出對投資帶動力度有所回落。資金層面，1-4月M2同比增長16.1%,增速較1-3月提升0.4個百分點。整體看，資金投放對投資撬動的邊際效應(yīng)在下降，空轉(zhuǎn)的成分增多。
從水泥下游投資結(jié)構(gòu)看，1-3月對FAI構(gòu)成正面支持的是基建投資，1-4月主要帶動力量轉(zhuǎn)化到地產(chǎn)投資。廣義基建投資增速較1-3月回落1.6個百分點。房地產(chǎn)投資增速較1-3月提升0.9個百分點。
廣義基建細分項目中交運、倉儲和郵政業(yè)表現(xiàn)較好，1-4月投資增速較1-3月提升1.7個百分點。其中，公路建設(shè)投資增速同比增長3.5%,扭轉(zhuǎn)了1-3月同比下滑0.2%的局面。
地產(chǎn)行業(yè)，銷售數(shù)據(jù)依然保持較好的運行勢頭。商品房銷售面積增速較1-3月提升0.9個百分點。銷售數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)向開工傳導(dǎo)，1-4月房屋新開工面積同比增長1.9%,較1-3月2.7%的負增長出現(xiàn)改善跡象。
1-4月，全國水泥產(chǎn)量同比增長8.4%,增速較1-3月提升0.2個百分點，需求依然運行在良性區(qū)間。進入4月份，全國水泥庫容比依然保持回落趨勢，從3月底的70.9%回落至4月底的66.3%,接近2012年最低點65.7%的水平。4月份，全國水泥均價基本在325元/噸附近保持平穩(wěn)運行。近期，煤炭價格運行落后于水泥價格，水泥噸利潤空間在擴大，最新水泥-煤炭價格差較3月底提升8.6元/噸至237元/噸。
從宏觀數(shù)據(jù)觀察，固定資產(chǎn)投資力度偏弱，缺乏穩(wěn)定帶動力量。水泥產(chǎn)量增速反映出需求端維持弱復(fù)蘇態(tài)勢，庫容比保持下行，價格穩(wěn)中有漲，噸毛利有所提升。預(yù)計后期南方逐漸進入雨季，雨水天氣增加，對施工和運輸構(gòu)成負面影響，但需求端的改善，利潤空間擴大將對沖掉負面因素的拖累，是行業(yè)運行的主導(dǎo)力量，維持對行業(yè)的看好評級。政策層面繼續(xù)關(guān)注城鎮(zhèn)化規(guī)劃的出臺及定調(diào)，如果規(guī)劃的方向確實偏離項目至上的舊有發(fā)展方式，對基建和地產(chǎn)的原有市場預(yù)期有相應(yīng)調(diào)整的可能。
編輯：曾家明
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