煤炭?jī)r(jià)格在整固中逐漸向好

  回顧3月份，市場(chǎng)博弈主線漸趨明朗，煤炭?jī)r(jià)格趨穩(wěn)，后市料將在整固中繼續(xù)向好；本月全球市場(chǎng)在紛繁復(fù)雜的博弈中市場(chǎng)主線漸趨明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，喜憂交織，加息步伐減緩，美元意外走弱，新興市場(chǎng)重獲國(guó)際資金流入階段性走強(qiáng)；但目前，市場(chǎng)出現(xiàn)兩種觀點(diǎn)，即，美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未有效復(fù)蘇，看好新興市場(chǎng)，另一種看法為，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將引領(lǐng)本輪經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇。因此，我們看到了本月市場(chǎng)的諸多現(xiàn)象，如：美股反彈走強(qiáng)，美元指數(shù)向下走弱，亞洲貨幣逐步回穩(wěn)，大宗商品與金價(jià)高位震蕩等等，其本質(zhì)就是這兩股資金的博弈，后市走向或許在下個(gè)月將得出結(jié)果，我們偏向趨好，這也是判斷煤炭?jī)r(jià)格后市在整固中會(huì)繼續(xù)向好的判斷來(lái)源。

  上圖為價(jià)格預(yù)測(cè)模型生成的領(lǐng)先指標(biāo)，能夠提前預(yù)測(cè)煤炭?jī)r(jià)格。（如圖：紅色為領(lǐng)先指標(biāo)的走勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，紫色為煤炭?jī)r(jià)格的趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，領(lǐng)先指標(biāo)領(lǐng)先于煤炭幾個(gè)3—6個(gè)月。）

  3月份：沖高并略有回落。

  在3月初領(lǐng)先指標(biāo)向上沖高至2015年9、10月份的平臺(tái)區(qū)域后即出現(xiàn)回落，但回落幅度不大。國(guó)際大宗商品及金價(jià)具有同樣的走勢(shì)特征，明顯受兩條市場(chǎng)博弈主線的影響；雖然領(lǐng)先指標(biāo)并未突破9、10月平臺(tái)，但回落或?yàn)榛夭?，不改向上趨?shì)。那么，未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格也將會(huì)是逐步整固并繼續(xù)向好。

  上圖為根據(jù)煤炭下游消費(fèi)模型生成的下游接貨意愿指數(shù)。

  3月份：沖高回落震蕩。

  在3月份意愿指數(shù)出現(xiàn)沖高并對(duì)喇叭口形態(tài)做出了一個(gè)假突破，之后回落至1/2處展開(kāi)震蕩。承接2月末（春節(jié)后）下游補(bǔ)庫(kù)存的需求提振，3月初出現(xiàn)慣性上漲，但隨后回落并展開(kāi)震蕩；近期下游煤炭采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，如下圖的電廠庫(kù)存在月中出現(xiàn)了向下破位，庫(kù)存整體處于低位，但另一方面意愿指數(shù)卻沒(méi)有突破喇叭口形態(tài)的上軌，說(shuō)明下游意愿雖強(qiáng)，但行動(dòng)遲滯，所以意愿指數(shù)沒(méi)有持續(xù)性，而是出現(xiàn)了震蕩走勢(shì)。上游煤炭供給側(cè)處于改革期，下游主要耗煤行業(yè)大多也產(chǎn)能過(guò)剩，忙于消化已有庫(kù)存。后市或?qū)⒗^續(xù)停留在喇叭口區(qū)間，等待突破時(shí)機(jī)。

  上圖為電廠的庫(kù)存壓力指數(shù)。（200-180之間是正常波動(dòng)區(qū)間；高于200庫(kù)存壓力較大；低于180電力需求及庫(kù)存都在低位。）

  3月份：向下破位。

  本月壓力指數(shù)下破180一線并繼續(xù)下行，趨勢(shì)有所擴(kuò)大。兩會(huì)后，煤炭行業(yè)化解產(chǎn)能過(guò)剩加速，生產(chǎn)供應(yīng)企業(yè)逐步收縮，原煤產(chǎn)量下降；而下游如鋼鐵、有色行業(yè)不再新增產(chǎn)能，用電需求疲軟，雖然電廠動(dòng)力不足，但其耗煤量卻超過(guò)了上游供應(yīng)量，這就必然消耗到其庫(kù)存，因此，電廠庫(kù)存出現(xiàn)逐步下降破位走勢(shì)。我們預(yù)計(jì)，壓力指數(shù)將在低位進(jìn)行徘徊，待上游供給側(cè)改革取得階段性成果以及下游用電大戶用電需求向好后將會(huì)逐步回升。

  上圖為供需平衡指數(shù)。（0軸以上為供過(guò)于求，0軸以下為供小于求。）

  本月供需平衡指數(shù)下破0軸，出現(xiàn)供給小于需求，差額為1050萬(wàn)噸，首次為負(fù)數(shù)。說(shuō)明煤炭消耗已經(jīng)動(dòng)用庫(kù)存，上游供給側(cè)改革，原煤產(chǎn)量顯著下降，煤炭消費(fèi)雖然疲軟，但有剛需支撐，進(jìn)出口也依舊無(wú)太大起色，因此，供給側(cè)首次低于需求側(cè)，這是一個(gè)重要的分水嶺；我們預(yù)計(jì)這種情況還會(huì)繼續(xù)下去，若要改變?nèi)Q于：上游供給側(cè)改革及下游需求的重新復(fù)蘇。

  結(jié)論：

  煤炭行業(yè)降本增效，裁員分流范圍擴(kuò)大，供給側(cè)改革逐步深入推進(jìn)。大宗商品大幅反彈后進(jìn)入震蕩，美元暫時(shí)走弱，后期將密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的動(dòng)向，這對(duì)后市會(huì)有方向性的指引，目前，我們偏向認(rèn)為煤炭?jī)r(jià)格整固后，會(huì)繼續(xù)向好發(fā)展。